事件描述

    　　2025 年4 月17 日，晶晨股份公告《2025 年第一季度报告》。2025Q1，公司实现营收15.30亿元、同比+10.98%、环比+18.93%，归母净利润1.88 亿元、同比+47.53%、环比-17.52%。

    　　事件评论

    　　一季度收入创同期历史新高。2025Q1，晶晨股份实现营收15.30 亿元、同比+10.98%、环比+18.93%，归母净利润1.88 亿元、同比+47.53%、环比-17.52%；智能化驱动市场需求上升，公司一季度营收与净利润保持较高的同比增速。毛利率端，一季度公司综合毛利率为36.23%、同比+2.01pct、环比-0.97pct，公司整体运营效率呈持续提升改进之势。

    　　研发为基，新品持续放量。公司高度重视研发投入，2025Q1，研发费用为3.59 亿元、同比+9.22%，研发费用率为23.45%。研发为基，公司新品持续上量。2025Q1,公司智能家居类芯片销售额同比增长超50%，单季度出货量超1,000 万颗。当前公司各产品线已有超过15 款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元，携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400 万颗，接近2024 年全年同类芯片出货量的50%；WiFi 芯片出货量同比超35%，其中WiFi6 2*2 出货量占W 系列比重约25%，展望后续，WiFi6 产品销量及占比将持续保持较大幅度的增长。

    　　各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长。S 系列产品，国内运营商招标中持续取得最大份额之际，随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大；T 系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额；A 系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP 等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI 端侧的持续落地。W 系列芯片将进一步与公司主控SoC 平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售。

    　　基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。多元的产品线布局+海外市场的持续开拓+汽车、AIoT 等下游领域的持续发力，晶晨股份持续成长可期。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为11.29、14.59、17.77 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、海外业务拓展存在不确定性。