公司3Q24 实现营收16.24 亿元（yoy：+7.7%，qoq：-0.9%），创历史同期新高，归母净利润2.32 亿元（yoy：+79.5%，qoq：-1.3%），扣非归母净利润2.14 亿元（yoy：+96.7%，qoq：-3.7%）。三季度TV、AIOT 等消费市场温和复苏，公司T/A 系列营收保持同环比增长，但整体营收仍受国内运营商机顶盒SoC 采购需求疲软拖累。此外，受美元贬值影响，公司3Q24产生汇兑损失3731 万元（1H24 汇兑收益2851 万元），但得益于成本优化带来的毛利率提升以及费用端管控显效，归母净利润环比仅小幅下降，若剔除汇兑损益影响，公司3Q24 经营性利润环比或有所增长。展望后续，公司机顶盒、电视业务海外市场份额有望持续提升，同时，WiFi 芯片有望与主控芯片实现配套销售拉动其销量快速提升，目标价99.8 元，维持“买入”。

    　　3Q24 回顾：TV/AIOT 需求保持稳定增长，毛利率环比改善显著3Q24 公司营收同环比+7.7%/-0.9%，我们预计环比下滑主要由于国内机顶盒市场需求仍然较弱，但电视以及AIOT 需求延续上半年的温和复苏态势，其中国内TV SoC 销售表现较为突出。3Q24 公司毛利率38.22%（yoy：+2.24pct，qoq：+1.88pct），环比改善主要受益于：1）代工成本优化，2）成本费用管控（包括物流/仓储等）逐步显效，我们预计供应链成本优化带来的毛利率改善或将在4Q24 进一步体现。费用方面，公司全年保持控费节奏，3Q24 三费（营业+管理+研发）合计4.00 亿元（yoy：-1.54%，qoq：-0.84%），其中研发费用3.45 亿元，同环比基本持平。但受美元贬值影响，3Q24 公司产生汇兑损失3731 万元，对归母净利润造成一定影响。

    　　4Q24&2025：海外份额稳步提升，关注Wi-Fi6 产品进展2024 年，公司电视、机顶盒等业务海外市场份额稳步提升为其业绩增长提供主要动能。展望后续，我们看好公司各产品业务齐发力推动业绩继续稳健增长。其中，1）机顶盒：6nm 新品助力持续拓展海外新市场，同时，国内份额保持稳定，后续中国移动机顶盒招标开启，有望带动国内机顶盒需求复苏；2）TV：公司海外TV SoC 市场渗透仍处于初期，有望跟随国内电视品牌出海持续提升海外市场份额；3）Wi-Fi：产品快速迭代，与SoC 配套销售首次突破国内运营商市场，公司预计全年销量将突破1 千万颗；4）AIoT：

    　　与海外龙头企业合作深入，有望充分把握端侧AI 落地机遇。

    　　投资建议：目标价99.8 元，维持“买入”评级公司代工成本优化及成本费用管控带动毛利率提升成效显著，我们预计公司24/25/26 年归母净利润为8.40/11.95/15.44 亿元，公司为国内机顶盒、电视SoC 核心供应商，市场竞争优势领先，但考虑运营商机顶盒采购需求暂不明朗，给予35x 25PE（可比Wind 一致预期43x），目标价99.8 元，“买入”。

    　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。