事件1：4 月12 日，晶晨股份发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收53.71 亿元，同比-3.14%；实现归母净利润4.98 亿元，同比-31.46%；实现扣非净利润3.85亿元，同比-42.39%。

    　　事件2：4 月12 日，晶晨股份发布2024 年第一季度业绩预告。2024 年Q1,公司预计实现营收13.78 亿元，同比33.12%；预计实现归母净利润1.25 亿元，同比310.68%。

    　　营收稳步向好，逐步摆脱下行周期影响。收入端，2023 年Q1-Q4 分别实现营收10.35/13.15/15.07/15.13 亿元，环比分别增加27.06%/14.60%/0.39%，连续三个季度实现营收环比增长；24 年Q1 预计实现营收13.78 亿元，同比+33.12%，自23Q2 以来，已连续4 个季度营收规模达到历史同期最高或者次高水平。利润端，23 年，公司实现归母净利润4.98 亿元，同比-31.46%，其中Q4 实现归母净利润1.84 亿元，环比+42.82%。盈利能力方面，2023 年公司实现综合毛利率36.41%，同比-0.69pct，主要受原材料价格上涨的影响。公司于2023 年开始逐步摆脱行业下行周期的影响，步入上升通道。公司预期2024 年Q2 及2024 年全年营收将同比进一步增长。此外，公司2023 年实行了两期股票激励计划，预计24/25/26/27年分别支付9905.13/4743.95/1744.91/330.37 万元，彰显业绩信心。

    　　逆周期高强度投入研发，扩张产品矩阵。在行业下行周期，公司持续保持高强度研发投入，2023 年公司研发人员相较2022 年增加99 人，2023 年研发费用为12.83亿元，相较2022 年增加0.97 亿元。高强度研发投入产生的效果逐步显现。S 系列芯片：报告期内，公司发布了8K 超高清SoC 芯片并顺利通过了运营商招标认证测试；T 系列芯片：公司推出了新一代T 系列高端芯片，采用12nm FinFET 工艺，最高支持8K 硬件解码和4K144Hz 输出；W 系列芯片：第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于2023 年8 月规模量产并商用；汽车电子芯片：搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023 年实现规模量产、商用并出海。

    　　不断深耕市场，积累优质客户资源。公司持续拓展市场，取得了积极成果：S 系列芯片已被中兴通讯、阿里巴巴、Google 等众多境内外知名厂商广泛采用，相关终端产品已广泛应用于中国移动、中国联通、中国电信等国内运营商设备以及众多海外运营商设备；T 系列芯片已广泛应用于小米、腾讯、Maxhub 等境内外知名企业及运营商的智能终端产品；A 系列芯片广泛应用于爱奇艺、Sonos、三星等众多境内外知名企业的终端产品；汽车电子芯片已进入宝马、林肯、极氪等多个国内外知名车企。公司积累了丰富、稳定的优质客户资源。

    　　投资建议：根据公司2023 年业绩报告，我们预计公司2024-2026 年营业收入为65.25/80.18/100.37 亿元，归母净利润为7.53/11.11/14.93 亿元，以4 月16日市值对应PE 分别为29/20/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：因技术升级导致的产品迭代风险，研发失败风险，客户集中风险，供应商集中风险，市场竞争风险