23 年营收逐季改善，盈利能力持续提升

    　　公司披露23 年年报及1Q24 预告，23 年公司实现营收53.71 亿元（yoy：

    　　-3.14%），归母净利润4.98 亿元（yoy：-31.46%），扣非净利润3.85 亿元（yoy：-42.39%）。公司预计1Q24 实现营收13.78 亿元（yoy：+33.12%，qoq：-8.94%），归母净利润1.25 亿元（yoy：+310.68%，qoq：-32.17%），扣非归母净利润1.17 亿元（yoy：+390.97%，qoq：-24.20%）。23 年国内市场需求偏弱，但公司在海外机顶盒、TV 等市场进展顺利，营收逐季改善，海外收入占比显著提升。1Q24 公司多产品齐发力，营收保持同比稳健增长态势，净利同比大幅改善。公司海外市场扩展顺利，我们预计24/25/26 年可实现归母净利润7.1/12.0/16.2 亿元，考虑Wi-Fi 等业务开始放量，给予40.25x 24PE（可比公司40x），目标价68.8 元，“买入”。

    　　2023&1Q24：海外营收贡献显著提升，1Q24 T 系列营收同比翻倍23 年上半年市场需求下降明显，公司1H23 营收同比下滑24.36%，而后受益于公司在海外机顶盒及TV 市场实现顺利拓展，营收逐季改善，4Q23 实现营收15.13 亿元（yoy：+32.17%，qoq：+0.39%），在产品销售结构优化及规模效应共同驱动下，盈利能力显著提升，归母净利润为1.84 亿元（yoy：+296.79%，qoq：+42.82%）。1Q24 公司多系列产品齐头并进，其中T 系列营收同比增长100%，A 系列预计同比也开始恢复增长。毛利率方面，4Q23 公司毛利率达到39.08%（yoy：+3.37pct，qoq：+3.1pct），由于1Q24 T 系列收入占比显著提升，我们预计综合毛利率环比或有所下滑。

    　　24 年展望：2Q24 营收有望保持同比增长，海外市场仍贡献主要增长动能我们看好2024 年公司在国内市场保持稳定，在海外机顶盒、TV 等市场份额进一步提升，分业务来看：1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，8K 产品即将在国内运营商市场批量商用；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系统认证，将伴随TCL、小米等国内电视品牌出海进一步提升海外市场份额；3）Wi-Fi：根据公司股权激励目标，预计4Q23-4Q24 无线连接芯片和视觉系统芯片出货量达1913 万颗，WiFi6 占比大幅提升；4）AIoT：

    　　公司与海外龙头企业合作深入，端侧AI 应用落地有望拉动需求；5）汽车：

    　　新一代产品流片成功，助力公司进一步拓展汽车座舱场景应用。

    　　投资建议：目标价68.8 元，维持“买入”评级我们预计公司24/25/26 年归母净利润分别为7.1/12.0/16.2 亿元，考虑Wi-Fi等业务开始放量，给予40.25x 24PE（可比公司40x 24PE），目标价68.8元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。