2Q23营收环比增长27%，3Q23营收望继续环比提升。公司2Q23实现营收13.15亿元(YoY -19.1%，QoQ +27.2%)，归母净利润1.54 亿元(YoY -50.9%，QoQ+406.9%)，扣非归母净利润1.34 亿元(YoY -55.9%，QoQ +462.7%)。公司1H23实现营收23.50 亿元(YoY -24.4%)，归母净利润51.85 亿元(YoY -68.4%)，其中股份支付费用0.77 亿元，对归母净利润影响0.71 亿元，剔除股份支付费用影响后，1H23 归母净利润为2.56 亿元。公司预计3Q23 营收有望进一步环比提升，但具体业绩存在一定不确定性。

    　　产品结构变动导致2Q23 综合毛利率下降，存货继续保持健康水位。2Q23 综合毛利率为33.1%(YoY -5.2pct，QoQ -4.3pct)，报告期内A 系列、T 系列、W 系列产品线均呈现不同程度的环比增长，其中毛利率较低的T 系列销售占比提升以及主要晶圆代工厂年初涨价为2Q23 综合毛利率环比下滑的主因，公司各产品线毛利率和价格均稳定。截至2Q23 末，公司存货11.43 亿元(YoY-5.2%，QoQ -12.9%)，继续保持健康存货水位，随着营收恢复，公司存货周转天数下降至156.7 天(QoQ -20.3%)。

    　　研发投入持续增强，携优质客户继续提升全球市场占比。1H23 公司研发费用6.08 亿元(YoY 5.7%)，研发人员较1H22 增加170 人，新一代面向智能影像、智能显示、智能机顶盒、机器人等领域的芯片开发项目顺利推进。随着消费电子行业逐步复苏，公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓。

    　　公司A 系列SoC 芯片适应丰富多元AI 智能应用场景，在AIGC 推广浪潮中，被国内外大客户采用；Wi-Fi6 2T2R 芯片即将进入商用量产；和全球主流电视系统生态及知名客户合作深入，T 系列芯片有望继续实现显著成长。

    　　投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    　　我们预计公司2023-2025 年营收63.71、80.15、101.27 亿元，归母净利润8.42、12.73、18.48 亿元，当前股价对应2023-2025 年41.1、27.2、18.7倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。