2022 年营收增长16.1%，第四季度毛利率回升。公司2022 年营收55.5 亿元（YoY 16.1%），归母净利润7.3 亿元（YoY -10.5%），扣非归母净利润6.7 亿元（YoY -6.8%），其中股权激励确认的股份支付费用对归母净利润影响为1.65 亿元。4Q22 实现营收11.5 亿元（YoY-25.6%，QoQ -11.1%），归母净利润0.49 亿元（YoY -84.2%，QoQ -48.6%），扣非归母净利润0.26 亿元（YoY -90.7%，QoQ -66.6%），毛利率环比回升至35.7%（QoQ +3.1pct，YoY -8.8pct）。

    受全球经济多重不利因素短期影响，研发投入增强以保持长期竞争优势。

    2022 年，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，市场景气度下降，公司多媒体智能终端芯片销售量1.38 亿颗（YoY -10.55%），毛利率37.9%（YoY-3.57pct），其他芯片销售量275.6 万颗（YoY -39.0%），毛利率33.2%（YoY-1.96pct）。作为研发驱动型公司，为了持续提升公司竞争力，确保长期竞争优势，公司持续保持高强度的研发投入。2022 年度公司研发费用11.9 亿元（YoY 31.2%），研发费用率达21.4%，研发人员增加349 人（YoY 31%）。

    运营商提货有望推动业绩回升，下游多元化新布局有望今年开花结果。中移动IPTV 机顶盒招标已于一月落地，随着各大运营商开启提货周期，公司业绩和毛利率近期有望显著回升；今年，公司近几年来全力推进的诸多新项目有望实现量产销售，其中包括海外运营商智能机顶盒项目、与全球主要智能电视OS 适配的T 系列芯片、Wifi6 2X2 芯片、升级版AI SoC 芯片、机器视觉人工智能芯片、智能座舱芯片等，从而在海外机顶盒运营商、智能电视、AIoT、汽车等多个领域同时开启新的成长周期。

    投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    我们预计公司23-25 年营收67.9、85.2、105.0 亿元，归母净利润10.0、13.4、19.0 亿元，当前股价对应2023-2025 年36.3、27.6、19.5 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。