2022 年前3 季度业绩快速增长，规模优势明显公司发布2022 年3 季度报告，2022 年前3 季度实现收入44.00 亿元，同比增长36.08%，归母净利润6.80 亿元，同比增长35.54%，扣非净利润6.40 亿元，同比增长48.41%。受半导体下行周期和全球经济不确定性影响，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预计分别至9.75（-3.58）/13.61（-4.32）/18.89（-4.42）亿元，对应 EPS 分别为2.37（-0.87）/ 3.31（-1.05）/ 4.60（-1.07）元/股，对应当前股价PE 分别为23.6/16.9/12.2 倍。公司凭借长期积累的客户、产品、技术、平台和规模优势，营收增长有望保持足够韧性，维持“买入”评级。

    　　产品结构变化叠加研发支出增长，影响盈利水平公司2022Q3 实现营业收入12.93 亿，同比增加4.97%；实现归母净利润0.95 亿，扣非净利润0.79 亿，同比分别减少62.15%和60.19%。受全球经济增长放缓和终端消费电子市场景气度持续下滑影响，2022Q3 公司收入增速明显下滑。同时，公司销售产品结构中高端的机顶盒和AI 芯片产品占比降低导致2022Q3 毛利率环比下降5.63pct 至32.65%。公司持续扩大研发投入，2022Q3 单季度研发费用3.17 亿，再创单季度历史新高，研发费用率达24.50%，同比和环比分别增加4.85pct 和6.19pct。毛利率下行叠加研发费用高企，导致Q3 归母净利率大幅下行至7.38%，同环比分别下降13.09pct 和11.95pct。

    　　各产品线市场开拓顺利，汽车系统芯片放量在即2022 年前3 季度，公司5 大产品线市场拓展及销售取得了积极成果，S、T 系列芯片销售额同比大幅增长，市场份额进一步扩大。V 系列汽车芯片作为公司长期战略，产品已覆盖车载信息娱乐系统和智能座舱等场景。其中，车载信息娱乐系统芯片采用12 纳米制程工艺，内置神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、DMS 等，海外市场导入顺利，已定点宝马、林肯、Jeep 等品牌高端车型；国内方面也已通过Tier1 定点多家整车厂，有望在新车型上市后快速放量，打开长期增长空间。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。