1H22 业绩符合预期，三季度营收有望保持同比增长公司1H22 实现营收31.07 亿元（yoy：+55%），归母净利润5.85 亿元（yoy：

    +134%），扣非归母净利润5.62 亿元（yoy：+141%）。其中股份支付费用9608.79 万元，汇兑收益5452.90 万元。2Q22 营收16.26 亿元（yoy：+52%，qoq：+10%），归母净利润3.14 亿元（yoy：+96%，qoq：+16%），业绩符合我们预期（3.15 亿元）。投资人主要关注下半年海外通胀压力加剧对公司海外业务拓展的影响，我们认为公司机顶盒及智能电视SoC 海外份额仍在稳步提升，三季度营收有望保持同比增长。维持2022/23/24 年归母净利润预测12.02/15.54/19.65 亿元，考虑公司业务海外渗透仍处于高速期，给予49x 22PE（可比公司均值45x 22PE），目标价143 元，维持“买入”评级。

    1H22 回顾：STB 及TV 业务实现较快增长，AIoT 业务增速放缓上半年，公司STB、TV、Wi-Fi 及汽车电子产品线均实现了快速增长。其中，机顶盒和智能电视业务线主要受益于公司从去年开始逐步完成海外主流系统认证并持续导入新客户，在海外市场份额稳步提升。新产品方面，当前公司Wi-Fi 及汽车电子业务收入占比较低，但增长势头猛烈。相对而言，上半年因智能音箱、智能家居等AIoT 需求疲软，公司AI SoC 收入同比增速有所放缓。我们判断上半年公司价格体系仍然保持稳定，2Q22 毛利率38.28%（yoy：-0.4pct，qoq：-2.5pct），环比下滑源于产品结构变动，毛利率较低的T 系列（智能电视芯片）及W 系列（Wi-Fi 芯片）收入占比有所提升。

    未来看点：Wi-Fi 芯片或成为重要增长点，关注汽车芯片放量Wi-Fi 芯片与主控芯片的协同效应逐步显现，公司2021 年8 月推出的高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.0 单芯片已实现规模销售，新一代Wi-Fi6（2×2）芯片预计将在今年四季度量产，ASP 较上一代产品明显提升，将成为公司重要的收入增量。汽车芯片方面，公司车载娱乐系统芯片（12nm）已在宝马、林肯、Jeep 等车企得到应用，在国内也已定点多个车厂，出货量开始稳步攀升。新一代智能座舱芯片已在布局研发过程中，并积极推进工艺改进，汽车电子产品线正式进入收获期。

    投资建议：维持目标价143 元人民币，维持“买入”评级当前海外通胀压力较大，电子产品升级及AIoT 需求增长速度有所放缓。但受益于公司份额的持续提升，全年智能机顶盒芯片业务有望保持较快增长，AI 音视频系统终端芯片、Wi-Fi 及汽车芯片等新产品亦开始快速导入客户。

    我们维持2022/23/24 年归母净利润预测12.02/15.54/19.65 亿元。给予49x22E PE，维持目标价143 元，给予“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。