2Q22 业绩符合预期，三季度营收有望保持同比增长公司发布1H22 业绩预告：1H22 实现营收31 亿元（yoy：+55%），归母净利润5.85 亿元（yoy：+134%），其中2Q22 营收16.19 亿元（yoy：+51%，qoq：+9%），归母净利润3.15 亿元（yoy：+96%，qoq：+16%），业绩符合我们此前预期（3.1 亿元）。二季度公司营收及净利润再创新高，主要得益于优质的全球客户群以及多元化的产品结构有效对冲了全球经济下滑等外部环境影响，公司预计3Q22 营收将继续保持同比增长。我们维持2022/23/24 年归母净利润预测12.02/15.54/19.65 亿元，考虑到公司面临通胀及需求放缓的可能，给予49x 22PE（Wind 可比公司一致性预期49x22PE），对应目标价143 元，维持 “买入”评级。

    国内机顶盒基本盘稳固，海外持续受益于智能化渗透及份额提升2Q22 公司净利率19.43%（qoq：+1.17pct，yoy：+4.49pct），公司机顶盒SoC 不断升级，S 系列芯片工艺制程实现从28nm 到12nm 的突破，我们预计在高端产品线放量的拉动下，当前毛利率水平仍然保持稳定。全年来看，今年国内机顶盒出货量有望同比保持平稳，均价亦有望保持稳中有升。此外，海外智能机顶盒渗透率仍然较低，目前公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个海外流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（CAS）认证，有望凭借更具性价比的产品实现份额快速提升。

    AI 及WIFI 芯片加速导入，汽车芯片研发及市场顺利推进基于优质的全球客户群，公司AI 音视频系统终端芯片在智能家居、智能办公等领域快速落地，出货量持续大幅提升。Wi-Fi 芯片方面，公司双频高速数传 Wi-Fi5+BT5.2 芯片在小米TV Stick、智能音箱等终端中快速放量，Wi-Fi 6（2×2）新产品预计将在下半年陆续量产，未来与主控芯片的协同效应将逐步显现。此外，公司第一代车载娱乐系统芯片自2020 年与海外客户完成验证后，2021 年出货量开始稳步攀升，新一代智能座舱芯片已在布局研发过程中，并积极推进工艺改进，汽车电子产品线布局完善值得期待。

    投资建议：目标价143 元人民币，维持“买入”评级当前海外通胀压力较大，电子产品升级及AIoT 需求增长速度有所放缓。但受益于公司份额的持续提升，全年智能机顶盒芯片业务有望保持较快增长，AI 音视频系统终端芯片、Wi-Fi 及汽车电子等新产品亦开始快速导入客户。

    我们维持2022/23/24 年归母净利润预测12.02/15.54/19.65 亿元。考虑到公司面临通胀及需求放缓的可能，给予公司49x 22E PE（Wind 可比公司一致性预期49x 22PE），对应目标价143 元，维持 “买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧