持续研发投入及多年战略布局的成果显现。公司在进一步巩固国内市场的同时，持续大力拓展海外市场，取得了显著成果。公司芯片已广泛应用于国内外知名客户及众多运营商设备， 海外运营商覆盖北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等全球主要经济区域，新产品导入持续取得积极进展，在海外客户的市场份额进一步提升，海外市场出货量和营业收入不断提升。2021 年公司发生研发费用90387.31 万元，较上年同期上升56.45%。随着公司现有优势产品进一步拓展、新产品不断推出、消费电子行业持续的市场需求等有利因素影响，公司未来业绩有望进一步提升。公司依托长期技术沉淀，持续加大了对新技术、新应用领域的研究开发，如智能影像、无线连接及汽车电子等新市场，推动 AI 音视频系统终端的纵深发展。借助全球性布局的区位优势和市场资源，公司积累了全球知名的客户群。

    智能机顶盒智能电视市场规模持续扩大。据公司21 年报援引Statista 发布的数据， 2022-2026 年间订阅型视频流媒体每年收入增长率预计将达到8.9%；到2026 年，该领域的全球订阅用户数有望增至14.9 亿，用户渗透率达到18.9%。不断扩张的网络影视节目市场，推动互联网化机顶盒不断扩张。而智能电视具有全开放式平台，搭载了操作系统，用户在欣赏普通电视内容的同时可自行安装和卸载各类应用软件，持续对功能进行扩充和升级，智能电视扩展了传统电视功能，可实现双向人机交互，集影音、娱乐、数据等多种功能于一体，以满足用户多样化和个性化需求。据公司21 年报援引StrategyAnalytics 的数据显示，截止2020 年底，全球有超过6.65 亿家庭拥有智能电视，占比约为34%。预计到2026 年，智能电视拥有量将达到11 亿家庭，占比将上升至51%。

    盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对多个应用领域智能SOC 等投入， 成长潜力值得期待。我们预计22-24 年公司对应EPS 分别为2.92/3.92/5.26 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22 年PS 估值区间8-9x，对应合理价值区间130.36-146.65 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业景气不及预期；产能爬坡不及预期；研发进展不及预期。