1Q22 淡季不淡，2Q22 有望保持快速增长

    　　公司发布2022 年第一季度报告：1Q22 实现营收14.81 亿元（yoy：+59.40%；qoq：-4.07%），归母净利润2.7 亿元（yoy：+202.24%；qoq：-12.71%）；扣非归母净利润2.57 亿元（yoy：+228.70%；qoq：-9.59%）。一季度公司收入呈现淡季不淡的特征，环比波动幅度较小，主要得益于海外智能机顶盒芯片和AI 音视频终端芯片的出货量持续增长及Wi-Fi/汽车芯片等新品导入，公司对第二季度业绩保持乐观态度，预计2Q22 业绩将维持高增态势。我们预计2022/23/24 年公司归母净利润分别为12.02/15.54/19.65 亿元，参考可比公司Wind 一致预期31x 22PE，考虑公司传统业务仍保持景气，新品快速导入打开长期空间，给予49x 22PE，对应目标价143 元，维持 “买入”。

    　　海外智能机顶盒景气延续，AIoT 产品高速增长分业务来看，1）海外智能机顶盒渗透率尚未见顶，公司智能机顶盒芯片在海外已获得多个国际主流条件接收系统认证，迅速导入全球主流运营商及流媒体厂商，国内智能机顶盒市场需求总体保持平稳，公司海内外市占率有望持续提升，拉动全年营收快速增长。2）智能电视芯片方面，21 年市场需求有所下滑，但公司成功导入海信、创维等关键客户，22 年有望恢复增长。3）在AI 音视频终端芯片方面，随着搭载公司芯片的谷歌和亚马逊智能家居产品陆续推出，公司AI 音视频系统终端芯片出货量快速提升，AIoT 产品将成为未来营收增长的重要贡献。

    　　加速新品导入，WIFI/汽车等多场景新品起量增厚收入公司在21 年8 月推出的双频高速数传 Wi-Fi5+BT5.2 芯片已量产商用，在小米TV Stick、智能音箱等终端中与主芯片搭配销售，2021 年实现出货量大幅提升。今年公司新Wi-Fi 产品将继续升级，当前Wi-Fi6 产品研发进展顺利，未来与SoC 芯片协同效应将逐步显现。此外，公司车载娱乐系统芯片自2020 年与海外客户完成验证后，2021 年出货量开始稳步攀升，智能座舱芯片已在布局研发过程中，汽车电子产品线布局完善值得期待。

    　　目标价143 元人民币，维持“买入”评级

    　　海外宽带铺设和流媒体快速发展加速IPTV/OTT 机顶盒渗透，22 年智能机顶盒SoC 需求有望保持较快增长。此外，公司AIoT 产品及Wi-Fi、汽车电子等新品均快速放量。我们预计2022/23/24 年归母净利润分别为12.02/15.54/19.65 亿元。参考可比公司Wind 一致预期31x 22PE，考虑公司传统业务仍保持景气，新品快速导入打开长期空间，给予公司49x 22EPE，对应目标价143 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱。