核心观点：

    　　2021 全年业绩超预期，多业务布局打开增量空间。公司披露2021 年报，全年实现营业收入47.77 亿元（YoY +74.46%）；归母净利润8.12亿元（YoY +606.76%）；扣非归母净利润7.16 亿元（YoY +742.66%）。

    　　公司业绩增长主要源于：（1）智能机顶盒芯片和AI 音视频系统终端芯片出货量高速增长；（2）加速新产品导入车载信息娱乐系统、机器人等应用场景；（3）Wi-Fi 蓝牙W 系列芯片出货量显著提升。

    　　单季度盈利能力持续提升。单季度来看，21Q4 公司实现营收15.44 亿元, （YoY+58.59%，QoQ +25.36%）；归母净利润3.10 亿元，（YoY+141.76%，QoQ +22.87%）；扣非后归母净利润 2.85 亿元，（YoY+154.12%，QoQ +43.56%）。公司营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。

    　　公司基于技术平台持续拓张产品线，从音视频SoC 领域向WiFi 连接、车载领域延伸。智能机顶盒芯片领域，公司产品持续迭代升级，市场份额不断提升；智能电视芯片领域，公司伴随下游国产终端品牌出海持续增长；AI 音视频终端芯片领域，公司进一步扩充生态用户，积极扩张品类。除了音视频SoC，公司近年在车载娱乐系统领域导入部分高价值客户，销量稳步提升；Wi-Fi 蓝牙芯片不断升级，Wi-Fi 6 芯片研发进展顺利，与原有主芯片协同效应初显。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.97、3.78、5.18 元/股。参考可比公司估值，综合考虑公司在行业的龙头地位，叠加日益改善的竞争格局和不断拓展的海外市场，维持公司合理价值148.52 元/股观点不变，对应22 年PE 约50 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期风险；晶圆产能供给不及预期风险；竞争格局恶化风险；新产品研发进度不及预期风险。