事件：

    　　公司发布2021 年年报，实现营业收入47.77 亿元，同比增长74.46%；归母净利润8.12 亿元，同比增长606.76%；扣非归母净利润7.16 亿元，同比增长742.66%。

    　　公司2021Q4 实现营收15.44 亿元，同比增长58.59%，环比增长25.36%；归母净利润3.10 亿元，同比增长141.76%，环比增长22.87%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比增长154.12%，环比增长43.56%。

    　　公司此前发布2022 年Q1 业绩预告，实现营业收入14.8 亿元左右，同比增长约为59.29%；归母净利润为2.7 亿元左右，同比增长约为201.80%；扣非归母净利润为2.56 亿元左右，同比增长约为226.88%。

    　　点评：

    　　2021 业绩逐季大幅增长，全年毛利率提升：2021 年公司业绩同比大幅增长，同时季度业绩环比快速提升，Q2-Q4 营业收入分别环比增长15.44%/14.81%/25.36%，扣非归母净利润分别环比增长97.82%/28.02%/43.56%。其中第四季度单季度营收首次突破15 亿元，单季度净利润突破3 亿元。2021 年公司综合毛利率40.03%，较上年同期增加7.14 个百分点，主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。

    　　公司技术领先，多媒体智能SoC 持续突破：公司S 系列与T 系列SoC 芯片应用于机顶盒、智能电视、智能投影仪及部分AIOT 领域，制程工艺已实现从28 纳米到12 纳米的突破，有效提升了产品性能，降低了功耗，产品工艺走在行业前列。AI系列产品采用12nm 工艺，支持远场语音升级和RTOS 系统，内置神经网络处理器最高算力达到5Tops，支持800 万像素高动态范围影像输入与高分辨率屏显，外围接口丰富，应用场景多元。

    　　产品获得国际一流客户青睐，市场空间广阔：公司S 系列机顶盒SoC 已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition AccessSystem，简称CAS）认证，可以广泛覆盖全球高、中、低市场。根据Growth Insights预测，2020 年全球安卓电视盒市场32.63 亿美元，预计到2026 年底将达到156.3亿美元，2021-2026 年复合年增长率为24.8%。

    　　公司T 系列智能电视SoC 具备超高清解码、高动态画面处理、迭代的画质处理引擎、支持全球数字电视标准、支持AV1 解码等技术特点，获得了小米、海尔、亚马逊等一线客户采用。根据Strategy Analytics 的数据显示，截止2020 年底，全球有超过6.65 亿家庭拥有智能电视，占比约为34%，预计到2026 年，智能电视拥有量将达到11 亿家庭，占比将上升至51%。

    　　布局汽车电子与无线连接，新品拓展初具规模：汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升。报告期内，公司持续加大研发投入，针对车载信息娱乐系统的V 系列SoC 芯片销量稳步提升。该产品采用业内领先的12 纳米制程工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持AV1 解码，符合车规级要求。

    　　公司还致力于Wi-Fi 无线连接芯片的研究开发，自2020 年第三季度首次量产后，稳步推进商业化进程，并不断进行技术优化和升级。公司于2021 年8 月发布自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2单芯片，产品成功量产并已规模销售。下一代无线连接芯片已在积极研发中，并将适时推出。

    　　盈利预测、估值与评级：公司产品持续开拓国际市场，进入国际一流客户的供应链体系，显示了优秀的产品研发能力与市场开拓能力，横向拓展Wi-Fi 芯片与汽车电子市场也取得了突破。我们维持对公司2022 与2023 年的盈利预测，并新增2024 年盈利预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为65.33/85.30/110.01 亿元，归母净利润分别为12.12/15.90/20.12 亿元，当前市值对应PE 分别为36/27/22 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：运营商采购不及预期，车规市场拓展不及预期，市场竞争加剧。