多媒体终端芯片需求旺盛，2021 年业绩逐季上升。2021 全年营收47.77 亿元（YoY 74.5%），归母净利润8.12 亿元（YoY 606.7%），扣非归母净利润7.16 亿元（YoY 742.7%）。其中四季度单季营收15.44 亿元（YoY 58.6%，QoQ 25.4%），归母净利润3.10 亿元（YoY 141.8%,QoQ 22.9%）, 扣非归母净利润2.85 亿元（YoY 154.1%，QoQ 43.6%）,均创季度历史新高。全年业绩大增主因:公司持续研发投入形成的技术优势和产品优势、成功的战略布局及优质的客户结构在全球多媒体终端芯片需求旺盛行情下的充分显现。

    　　多媒体智能终端芯片销量大增，Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。2021 年公司芯片销售量达1.59 亿颗（58.6%），其中多媒体智能终端芯片销售量达1.55亿颗（YoY 54.2%），实现营业收入47.39 亿元（YoY 73.44），毛利率同比提升8.57pct 至41.5%，主因国内和海外机顶盒市场和AIoT 芯片需求旺盛推动S 系列和AI 系列SoC 芯片销量大增，公司应用于车载信息娱乐系统的V系列SoC 芯片开始在海外高价值客户的销量稳步提升；其他芯片销售量451.8 万颗(17410.08%)，实现营业收入3763.29 万元（YoY 686.8%）,主因系公司于3Q21 正式商业量产的Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。

    　　研发费用突破9 亿元，各产品线研发协同推进。公司全年研发费用9.04 亿元（YoY 56.5%)，营收增长的规模效应致使研发费用率下降2.18pct 至18.92%；研发人员数量增长45%至1131 人。公司S 系列已实现从28nm 到12nm的突破，领先业界，被ZTE、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等采用，终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备；AI 系列SoC 芯片采用业内领先的12nm 工艺，被小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos等国内外大客户采用，AI 系列SoC 芯片的应用领域有望进一步扩充；公司在量产W155S1 后，持续加快下一代Wi-Fi 蓝牙芯片研发；V 系列车载芯片进一步扩充新技术，获得海外车厂订单；6nm 测试芯片流片进展顺利。

    　　投资建议：国内领先多媒体智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    　　预计公司22-24 年营收同比增长41.9%、29.3%、25.2%至67.8、87.7、109.8亿元（22-23 年前值为64.5、79.3 亿元），归母净利润同比增长55.1%、33.0%、28.8%至12.6、16.8、21.6 亿元（22-23 年前值为11.1、14.7 亿元），当前股价对应2022-2024 年34.6、26.0、20.2 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。