事项:
公司公告:预计2022 年第一季度实现营业收入14.8 亿元,同比增长59.3%,环比下降4.2%;归母净利润2.7 亿元左右,同比增长201.8%,环比下降13.4%;扣非净利润2.56 亿左右,同比增长226.9%,环比下降10.7%。
国信电子观点:根据公司所处细分赛道行业周期特性,一季度往往是全年淡季,结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨,公司1Q22 业绩在创历史新高的4Q21 之后仍能保持收入基本持平、利润率保持高位,印证了下游对智能机顶盒SoC、AIoT 芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求,公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。我们看好公司紧抓AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,维持22/23 年归母净利润11.14/14.18 亿元的预测。
考虑到近期半导体板块性下跌、行业平均估值回落,调整目标价至135.50-162.60 元(前值148.99-176.08元),对应2022 年50-60 倍PE(前值55-60 倍PE),维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
评论:
公司技术、产品、客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振,1Q22 预计业绩同比大幅增长根据公司公告,公司预计1Q22 实现营收14.8 亿左右(YoY 59.29% QoQ-4.2%),归母净利润2.7 亿左右(YoY201.8% QoQ-13.4% ),扣非归母净利润2.56 亿左右(YoY 226.88% QoQ-10.7%)扣非净利润率仍保持在17.3%的高位。业绩大幅增长主因:1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好,公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度,进一步拓展全球市场机会。受益于公司长期积累的技术和产品优势、持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现,2022 年第一季度芯片的出货量同比稳步增长,进一步巩固并提升了公司的市场地位。2.2021 年第一季度盈利水平较低,受规模效应及积极销售策略的影响,公司2022 年第一季度的盈利能力有较大提升。
看好AIoT 创新周期内公司五大业务线协同发展前景1、智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT 带动AI 音视频芯片出货大增智能机顶盒SoC 在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓运营商IPTV 机顶盒集采量上升机遇,据流媒体网不完全统计,2021 年,中国移动智能机顶盒公开采购量约5410 万台,相较2019、2020 年3450万台、1510 万台有大幅提升。;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky 等)及主流流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群(Google、Amazon 等)及平台优势,AI 音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对AIoT 需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域,带动出货量大幅提升。
2、WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升,车载芯片和6nm 先进制程进展顺利公司高速率WiFi5 蓝牙芯片W155S1 出货量随小米TV Stick、智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升,有效拉动营收增长,下一代WiFi 芯片研发顺利;公司第一代车载芯片V901D 成功导入量产车前装车载娱乐系统,新一代12nm 车载芯片研发顺利,目标智能座舱应用;6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段,我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。