晶晨股份发布2021 年业绩预告，收入利润同比高增长，盈利能力显著提升。

    　　公司智能机顶盒芯片、AI 音视频系统终端芯片持续拓展海外市场，出货量大幅增长；汽车电子芯片、WiFi 芯片快速导入商用并量产出货，亦加速新品迭代。

    　　长期坚定看好公司多品线业绩高速增长，维持“买入”评级。

    　　 业绩超预期，海外市场持续拓展，新产品加速导入，盈利能力同比显著提升。

    　　晶晨股份发布2021 年业绩预告，公司预计2021 年实现收入47.4~47.9 亿元，同比+73.10%~74.93%；归母净利润7.8~8.4 亿元，同比+579.24%~631.49%；扣非归母净利润6.7~7.3 亿元，同比+688.18%~758.76%，超出市场预期，主要因公司积极拓展全球市场，智能机顶盒芯片和AI 音视频系统终端芯片的出货量高速增长；同时，公司加速车载信息娱乐系统芯片等新品导入，WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升并已开始贡献营收，整体营收增长产生的规模效应进一步驱动公司盈利能力提升。分季度来看， 公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为9.3/10.7/12.3/15.1~15.6 亿元，归母净利润分别为0.9/1.6/2.5/2.8~3.4 亿元，扣非归母净利润分别为0.8/1.5/2.0/2.4~3.0 亿元，盈利能力持续逐季环比提升。

    　　 智能机顶盒芯片、AI 音视频系统终端芯片：海外市场持续拓展，出货量高增长。

    　　智能机顶盒芯片：国内市场来看，运营商招标恢复，根据流媒体网，2021 年三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480 万台（仅含可统计招标数据），为2019/20 全年招标数量的1.30/2.97 倍；公司凭借技术和产品的竞争优势，份额保持领先。海外市场仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段，公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商，并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作；公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额，预计出货量保持高速增长。AI 音视频系统终端芯片：公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性，不断拓展多元化应用场景和终端客户，已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域，客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture 等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC 的平台优势快速导入新产品，海外出货量大幅提升。

    　　 汽车电子芯片：车载娱乐系统芯片已商用于林肯、宝马，未来向智能座舱延伸。

    　　公司积极布局汽车电子领域，目前产品应用于车载信息娱乐系统，已在林肯2021年发布高端车型中商用；据产业调研，公司产品亦商用搭载于宝马CES2022 期间发布的智能座舱系统。此外，公司联合流媒体音乐服务商Spotify 推出智能播放器Car Thing，定位于汽车场景应用。公司目前已在研发智能座舱系统芯片，未来有望凭借长期积累的技术和产品优势，快速导入商用。

    　　 WiFi 芯片：出货量显著提升并开始贡献营收，亦加速新品迭代。公司2021Q3首次推出自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5 + BT 5.2 单芯片W155S1，已商用于小米Mi TV Stick 等产品并实现量产出货，目前已开始贡献营收。公司有望于2022 年推出WiFi6 芯片产品，伴随未来出货量规模不断提升，该产品有望与公司自有SoC 芯片实现1:1 配套。

    　　 风险因素：下游需求不及预期；海外拓展不及预期；新品研发、商用进展不及预期。

    　　 投资建议：公司是全球多媒体AP SoC 领先企业，核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片，国内份额领先，并有望在海外分别抢占龙头博通/联发科的份额；公司AI 音视频系统终端芯片客户结构优质，亦在加速海外市场拓展；汽车电子芯片中车载信息娱乐系统芯片已商用，且在积极布局智能座舱芯片；WiFi芯片出货量显著提升，并加速新品迭代，打开长期空间。我们上调公司2021/22/23 年归母净利润预测至8.0/11.2/14.6 亿元（原预测为6.87/9.58/12.70亿元），对应EPS 预测分别为1.95/2.72/3.55 元（原预测为1.67/2.33/3.09 元）。

    　　考虑到公司多品线业绩高速增长，维持目标价163 元，对应2022 年60 倍PE，维持“买入”评级。