晶晨发布2021 年前三季度业绩预告，收入利润均实现高增长。伴随下游需求持续回暖，公司凭借技术和产品的竞争优势，有望不断抢占海外龙头份额，并与国际领先终端厂商保持深度合作，预计销量实现快速提升。长期坚定看好公司份额拓展以及品类扩张的成长逻辑，维持“买入”评级。

    　　业绩超预期，下游需求持续回暖，盈利能力显著提升。晶晨股份发布2021 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现收入32.15~32.35 亿元，同比+82.18% ~83.31%；归母净利润4.83~5.03 亿元，同期亏损0.13 亿元；扣非净利润4.13~4.33亿元，同期亏损0.27 亿元，主要源于全球疫情逐步可控背景下消费电子需求回暖，公司持续积极拓展国内外市场。从季度数据来看，公司预计2021Q3 实现收入12.13~12.33 亿元，环比+13%~15%；归母净利润2.33~2.53 亿元，环比+45%~58%；扣非净利润1.80~2.00 亿元，环比+16%~29%。

    　　智能机顶盒芯片：国内需求回暖，海外市场扩张。国内市场：运营商招标恢复，根据流媒体网，2021Q1~Q3 三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480 万台（仅含可统计招标数据），为2019/20 全年招标数量的1.30/2.97 倍；公司凭借技术和产品的竞争优势，份额保持领先。海外市场：仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段，公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商，并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作；公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额，预计保持高速增长。

    　　智能电视芯片：维持稳健发展，广泛应用于智能电视、投影仪。公司产品已广泛应用于智能电视、投影仪等领域，合作客户包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、Anker、Best Buy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业，未来料将持续推出新品，进一步做大增量市场和客户。

    　　AI 音视频系统终端芯片：覆盖全球知名企业，海外出货大幅提升。公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性，不断拓展多元化应用场景和终端客户，已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域，客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture 等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC 的平台优势快速导入新产品，海外出货量大幅提升。

    　　其他芯片：WiFi 芯片新品量产出货，汽车电子打开长期空间。1）WiFi 芯片：

    　　公司于8 月推出首款自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2 单芯片W155S1，已与小米Mi TV Stick 产品适配并大规模量产出货，未来将持续升级产品规格、拓展更多客户；2）汽车电子芯片：目前产品应用于车载娱乐系统，已在林肯8 月发布的高端车型商用，未来料将向辅助驾驶领域延伸。

    　　风险因素：下游需求不及预期；海外拓展不及预期；新品研发、商用进展不及预期。

    　　投资建议：公司是全球多媒体AP SoC 领先企业，核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片，国内份额领先，并有望在海外抢占更多市场份额，AI 音视频系统终端芯片客户结构优质且受益下游需求爆发，WiFi 芯片、汽车电子等芯片打开长期空间。结合公司21 年三季报预告，我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至6.87/9.58/12.70 亿元（原预测为6.10/9.55/12.67 亿元），对应EPS分别为1.67/2.33/3.09 元。参考可比公司估值，基于2022 年PE=70 给予目标价163 元，维持“买入”评级。