下游需求持续高景气，2021Q3 业绩预告增长超预期公司发布2021 年三季度业绩预告，预计2021 年前三季度实现营业收入32.15-32.35 亿元，同比增长82.18%-83.31%；实现归母净利润4.83-5.03 亿元，同比扭亏为盈。2021Q3 预计实现收入12.13-12.33 亿元，环比增长13.11%-14.97%，实现归母净利润2.33-2.53 亿元，环比增长46%-58%，增长超预期。下游需求持续高景气，推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及AI 音视频芯片海外出货量均大幅增长，同时规模化效应下净利率提升。考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789 万元投资收益，我们小幅上调2021 年归母净利润至7.31 亿元，维持2022-2023 年10.86 和13.86 亿元不变，对应2021-2023 年 EPS 分别为1.78（+0.09）/2.64/3.37 元/股，当前股价对应PE 分别为61.7/41.5/32.5 倍，维持“买入”评级。

    　　智能机顶盒芯片：国内市场优势地位稳固，加速抢占海外新兴市场国内市场来看，根据格兰研究数据显示，2021 年国内IPTV 用户数将达到4.84 亿户，同比增长54%。中国移动2021-2022 年智能机顶盒集中采购数量为3570 万台，相比2019-2020 年的2400 万台大幅增加。2021Q3 中国电信已开始招标采购智能机顶盒，加上中国联通的采购需求，我们预计2021 年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时，海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段，公司已通过国际主流认证，产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链，正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。

    　　AI 音视频芯片海外快速放量，WiFi 蓝牙和汽车电子新产品有序推进在万物智连的背景下，公司AI 音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展，目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。随着应用领域和客户的不断开拓，公司AI 音视频芯片持续快速增长。同时公司WiFi 蓝牙芯片新产品2021 年8 月成功量产商用，汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。

    　　风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。