事件：公司发布2021 年半年报，实现营业收入20.02 亿元，同比+111.81%；归母净利润2.50 亿元，同比+499.16%，剔除股份支付费用影响后归母净利润为2.99 亿元，同比+937.38%。

    点评：

    消费电子需求持续回暖，公司营收高速增长。公司Q2 实现收入10.73亿元，同比+97.91%，环比+15.44%。2020 年下半年以来消费电子需求持续回暖，下游终端应用需求旺盛，带动公司收入规模不断提升，2021年上半年已完成2020 年全年收入的73%。

    规模效应下公司盈利能力大幅提升。2021H1 公司毛利率为36.23%，同比+7.65pct，环比+1.07pct；净利润率为12.44%，同比+19.09pct，环比+2.57pct。期间费用方面，销售费用率为1.82%，管理费用率为2.41%，财务费用率为0.35%，销售费用率和管理费用率相比同期均有减少。

    股权激励绑定核心研发人员，赋能公司高质量发展。报告期内公司完成第二轮股权激励计划首批授予，共授予640 万股，覆盖员工近50%，主要为研发技术人员。

    多媒体芯片需求强劲，海外布局收获显现。公司多媒体芯片主要包括智能机顶盒SoC 芯片和智能电视SoC 芯片。公司持续拓展海内外客户，在下游消费需求的强劲带动下，公司有望实现量价齐升。目前公司智能机顶盒主要客户包括中兴、小米、阿里巴巴、Google 和Amazon 等。智能电视芯片主要应用于智能电视、投影仪等领域。客户包括小米、海尔、阿里、腾讯、百度以及Best Buy、Amazon 等海内外知名终端厂商。

    AIOT 应用逐渐落地，期待业绩稳步释放。公司基于在多媒体音视频领域的长期积累，叠加神经网络处理器、专用DSP、物体识别、人脸识别以及超高清图像传感器等多种技术，结合行业先进的12 nm 制造工艺，形成了人工智能系列芯片。此类芯片解决方案的应用场景丰富，未来市场空间广阔。

    盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为5.51/7.41/9.57 亿元，对应当前股价PE 分别为89/66/51 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：多媒体芯片出货量不及预期、新产品研发不及预期