事项：

    　　晶晨股份发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入20.0亿元，同比增长111.8%；实现归母净利润2.50亿元（为预告区间上限），同比增长499.16%；实现剔除股份支付费用影响后归母净利润2.99 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润为2.3 亿元（接近预告区间上限），同比增长392.99%。业绩表现亮眼，超市场预期。

    　　国信通信观点：

    　　我们认为，晶晨股份是智能机顶盒SoC 芯片龙头，公司重视研发，围绕自身核心能力持续拓展能力圈。智能机顶盒SoC芯片巩固国内份额的同时加速海外份额提升；智能电视SoC 业务伴随产品升级和份额提升有望保持稳健发展；AI 音视频芯片受益于AIOT 应用场景的逐步丰富以及公司自身能力的积累，有望保持高速增长；WiFi 蓝牙芯片和汽车电子芯片是公司新拓展的业务，随着新产品推出和量产商用，将为公司发展带来新动能。

    　　我们预计公司2021-2023 年2021-2023 年营业收入分别为46.3/60.6/75.5 亿元，归母净利润分别为6.25/9.22/11.2 亿元，对应PE 分别为72/49/40 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

    　　我们基于以下逻辑对晶晨股份的核心数据进行假设：

    　　1、智能机顶盒SoC 芯片巩固国内份额的同时加速海外份额提升，带动收入高速增长；2、智能电视芯片业务产品持续迭代升级，收入高速增长；3、AI 音视频系统终端芯片下游应用领域持续进行横向拓展，开拓新市场和新客户，受益于AIOT 行业的高景气度；4、其他芯片，包括WIFI 蓝牙芯片和汽车电子芯片，随着新产品量产商用，带来新增长；5、费用率随着公司收入规模增长稳中有降；

    　　6、毛利率端预计随着芯片行业供需错配趋缓，毛利率逐步回归正常。

    　　基于以上假设，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为46.3/60.6/75.5 亿元，归母净利润分别为6.25/9.22/11.2 亿元，对应PE 分别为72/49/40 倍。将公司与瑞芯微、全志科技、北京君正等可比公司进行对比，基于公司持续提升的竞争力，我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　传统业务份额提升不及预期；海外疫情恢复不及预期；新市场和新客户拓展不及预期；费用管控效果不及预期。