持续高强度研发和强劲下游需求产生共鸣，2Q21 盈利能力提升显著晶晨股份于8 月16 日发布21 年中报，1H21 实现营收20.02 亿元（YoY：

    111.81%），归母净利润2.50 亿元（YoY：499.16%），扣非归母净利润2.33亿元（YoY：392.99%），其中2Q21 营收10.73 亿元（YoY：97.91%，QoQ：

    15.44%），归母净利润1.60 亿元（YoY：788.72%，QoQ：79.15%），均处于预告指引上限。我们认为，公司长期投入研发和海外拓展正与多媒体芯片需求提升形成共振，智能机顶盒/电视芯片业务有望重启快速增长；AIoT 需求扩张下，AI/WiFi 连接芯片有望起量推动Q3 利润环比增长，预计21-23年EPS 为1.44/2.12/2.57 元，由于部分可比公司近期估值涨幅较大，基于审慎原则维持公司 100x 21 年预期PE，目标价144.00 元，维持买入评级。

    产品和技术升级驱动毛利率更上一层，3Q21 营收、利润有望续写新篇章根据中报，1H21 公司研发费用为3.84 亿元（YoY: 47.2%），加速推进智能机顶盒SoC、智能电视SoC、AI 音视频系统终端SoC、无线连接芯片、汽车电子芯片五大产品线布局，2Q21 毛利率环比提升5.27pp 至38.68%。我们认为，一方面公司智能机顶盒芯片、智能电视芯片、智能音箱芯片等成熟业务有望在下游强劲需求持续（IDC 预计21 年全球视频娱乐、智能音箱出货量同比增长9.3/17.0%）中提升单价，另一方面，智能家居、智能安防、汽车娱乐座舱等AIoT 新应用兴起助力公司AIoT 音视频系统终端SoC 和WiFi 连接芯片下游应用持续拓展和起量，预计3Q21 业绩继续环比提升。

    股权激励常态化锁定核心人才，员工和公司协同促进公司持续成长根据4 月28 日公告，公司股东大会通过2021 年股权激励计划草案，继19年股权激励计划后，计划向440 人（占员工总数49.2%）授予不超过800万股限制性股票（占总股本1.95%），包括中高层管理人员、技术骨干、业务骨干，实现对核心人才的全面覆盖。公司预计21/22/23 年两期股权激励股份支付费用年度摊销合计为1.32/0.98/0.50 亿元，彰显通过建立股权激励的常态机制强化人才驱动，实现员工与公司协同持续发展的决心。

    目标价144.00 元，维持买入评级

    结合全球多媒体芯片强劲需求，公司智能机顶盒SoC、智能电视SoC 两大成熟产品线业绩增长有望延续以及AIoT 需求扩大下，AI 音视频系统终端SoC 、WiFi 和蓝牙连接芯片带来的业绩增量，我们维持公司21/22/23 年归母净利润为5.93/8.71/10.58 亿元的预期，参考Wind 一致预期可比公司PE均值117.24x，由于部分可比公司近期估值涨幅较大，基于审慎原则维持公司 100x 21 年预期PE，目标价144.00 元，维持买入评级。

    风险提示：新产品研发进展不及预期；下游芯片需求不及预期。