事件：8 月16 日公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营收 20.02 亿元，同比增长111.81%。归母净利润2.50 亿元，较上年同期-6256.53 万元上升499.16%；剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润2.99 亿元，较上年同期-3567.16 万元上升937.38%。

    　　行业景气度高，多业务线快速增长。21 年公司Q1 实现营收9.29 亿元，Q2 实现营收10.73 亿元，同比增长97.91%，环比增长15.44%。整个上半年营收20.02亿元，同比增长111.81%。去年上半年受到疫情影响，营收可比基数较低。随着疫情形势的缓解，“宅经济”刺激下，消费电子终端需求旺盛。公司智能机顶盒SoC 业务在国内和海外市场实现新一轮增长；智能电视SoC 业务稳健发展；AI音视频终端SoC 芯片业务在原有应用领域进一步做大，并不断拓展新应用领域。

    　　Q2 毛利率为38.68%，相比Q1 提升5.27 个百分点，我们认为主要由于Q2 晶圆等原材料涨价逐步向下游进行传导，以及产品结构性提升导致。

    　　规模效应带来盈利能力显著提升，建立常态化股权激励机制。芯片产品规模效应显现，出货量提升摊薄了前期较为高昂的光罩等费用，期间费用率呈现下降态势，上半年期间费用率为23.77%，较去年同期下降10.84 个百分点。公司上半年销售费用为3633.93 万元，同比下降21.21%，主要系营销费用减少导致；管理费用4821.55 万元，同比增加12.82%，主要由于招聘费和业务招待费增加所致；财务费用708.43 万元，较去年同期增加2976.59 万元，主要为汇率波动导致的汇兑损失增加；研发费用为38414.12 万元，同比上升47.24%，占营收的19.19%，主要系公司加大研发投入，新增研发人员费用所致。公司于上半年实施了新一轮股权激励计划，拟向激励对象授予总计800 万股限制性股票，首批授予覆盖员工近50%，将公司利益与核心团队利益结合。未来拟建立常态化股权激励机制，促进公司业务中长期持续发展。

    　　AIoT 赛道长坡厚雪，公司有望迎来业绩收获期。AIoT 在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对其中主控SoC 的需求量提升，未来市场广阔。公司与谷歌、小米、TCL 等品牌客户深度合作，推广生态抢占市场，长期来看公司有望充分享受到AIoT 生态发展的红利。公司在研项目中包括了拥有MEMC 运动补偿技术的智能电视SoC，下一代Wi-Fi 蓝牙芯片等，研发完成后有望丰富产品线布局，进一步开拓高端市场。另外公司Wi-Fi 蓝牙芯片于2020 年三季度量产，2021年8 月推出了自主研发的首款支持双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2 单芯片，已成功量产。汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作，销量稳步提升，主要用于车载娱乐信息系统，未来有望贡献可观营收。

    　　投资建议：公司智能机顶盒和智能电视芯片业务海外市场空间广阔，产品进入海外知名客户和运营商产品，竞争格局向好，不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升。同时，公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利，推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作，营收稳定增长。我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为44.20/59.11/76.65 亿元，归母净利润分别为5.43/8.96/13.82 亿元，对应PE 为83/50/33 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险