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晶晨股份(688099)机构评级研报股票分析报告

 
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晶晨股份(688099):传统业务全球化拓展、格局向好 卡位多媒体核心芯片向多品类、新终端拓展

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2021-07-01  查股网机构评级研报

  公司技术硬核,不惧巨头竞争;传统业务全球化拓展、格局向好,我们预计将为公司带来丰厚现金流。公司专注于多媒体智能终端SoC 芯片设计、研发与销售,现阶段产品线主要应用于智能机顶盒、智能电视及AI 音视频智能终端等领域。公司坚持技术自主创新,为用户提供高性价比及本地化优质服务,与巨头持续竞争,获取国内领先市场份额。公司坚持服务全球客户、打造国际化公司,抓住海外OTT机顶盒拓展机遇且格局持续向好,持续提升在海外的份额;在智能电视领域,公司通过加深与海外客户密切合作、积极开发和部署新海外操作系统平台,持续提高公司全球市场份额。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展,多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力,为公司带来丰厚的利润和现金流。

      卡位多媒体智能终端核心芯片,向多品类芯片拓展。公司布局的SoC 芯片属于多媒体终端核心芯片,该芯片具有极强的入口属性,行业内巨头公司均在其上集成多种辅助芯片。公司积极布局的连接芯片(包含WIFI 和蓝牙功能,又称“WIFI和蓝牙芯片”),该芯片目前已经进入量产阶段。我们预计基于公司的SoC 芯片的入口卡位效应,用户会倾向于使用公司的配套WIFi 蓝牙产品,该连接芯片将实现销量的快速拓展。

      掌握编解码技术本质,由消费电子向汽车电子拓展。公司的核心芯片的技术本质是编解码技术,围绕这一技术体系,公司持续布局了多条应用于不同智能终端的芯片产品。公司基于自身优势布局汽车电子芯片领域,包括车载娱乐系统及ADAS辅助多屏融合类芯片。公司已与海外高端高价值客户进行深度设计、验证,并已收到部分客户订单。由消费电子芯片向汽车电子芯片拓展,将为公司开拓更广阔的成长空间。

      首次覆盖,给予“买入”评级。我们认为公司在智能机顶盒、智能电视领域国内市场份额领先,依托头部终端客户,海外业务有望快速放量,取得较高市场份额。

      智能家居布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升。同时公司依托SoC 芯片的卡位效应,有望实现WiFi 蓝牙芯片的快速配套,并以音视频技术为根基布局汽车芯片。我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为44.20/59.11/76.65 亿元,归母净利润分别为5.43/8.96/13.82 亿元,对应PE 为79/48/31 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:智能机顶盒及智能电视海外拓展速度慢、智能家居需求不及预期,汽车业务拓展不及预期

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