收入持续高增，海外市场有序开拓中，维持“买入”评级晶晨股份发布 2021 年一季报，报告期内公司实现营业收入 9.29 亿元，同比增长130.51%，实现归母净利润 0.89 亿元，同比增长 327.68%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，实现扭亏为盈。与此同时，公司在报告期发生股份支付费用 2223.17万元，若剔除股份支付影响，公司 2021Q1 实现归母净利润为 1.11 亿元。随着疫情防控形势的好转及公司海外市场开拓的持续推进，公司业务正持续恢复并保持正向增长。我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预计为 6.93/10.86/13.87 亿元，对应 EPS 为 1.69/2.64/3.37 元/股，当前股价对应 2021-2023 年 PE 为 55.3/35.3/27.6倍，维持“买入”评级。

    12nm 先进制程导入初见成效，盈利能力持续恢复国内市场来看，公司智能机顶盒和智能电视多媒体 SoC 芯片出货量自 2019 年以来已超越海思成为行业龙头。国际市场来看，公司凭借国产芯片成本优势及 12纳米先进制程的率先导入，正全力追赶行业龙头博通并实现欧美市场份额的加速扩张。2021Q1 公司毛利率 33.41%，较 2020Q1 提升了 2.68 个 pct。虽然环比2020Q4 的 36.58%下降了 3.17 个 pct，但考虑到 2020 年公司有 4809 万元的存货跌价准备的转回（大部分是在 2020Q4 转回，对毛利率有 3 个多 pct 左右的影响），2021Q1 实际毛利率保持了持续稳定的恢复。

    车载芯片有序开拓，多媒体芯片龙头积极出海公司积极开拓海外市场，业务覆盖北美、欧洲、亚太、非洲等全球主要经济区。

    　　其中，智能机顶盒 SoC 芯片已在海外运营商设备在广泛应用；智能电视 SoC 芯片正与国际主流电视系统进行认证；AI 音视频系统终端 SoC 芯片切入谷歌、亚马逊等全球知名客户供应链，客户份额占比不断提升；WIFI 蓝牙芯片已经量产出货，正在成为新的增长极。此外，在电动化、智能化、网联化的趋势下车载芯片需求快速增长。公司围绕车载信息娱乐、辅助驾驶两大领域配合海外客户进行芯片设计、验证、并已收到部分客户订单。公司将有望凭借先进工艺、成本、海外渠道等优势拓展新的领域，打造多媒体 SoC 芯片领域的全球龙头。

    风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。