2H20 业绩拐点已现，多媒体智能终端SoC 龙头业绩强势增长有望延续4 月15 日公司发布年报，20 年营收27.38 亿元（YoY 16.1%），归母净利润1.15 亿元（YoY -27.3%），扣非归母净利润0.85 亿元（-39.5%）；20 年上半年受疫情影响，营业收入同比出现下降（YoY -16.3%），下半年受益于疫情防控形势的好转，国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，连续两个季度营业收入创历史新高（8.20/9.73 亿元，YoY42.0%/49.4%），其中4Q20归母净利润1.28 亿元（YoY 396.3%），业绩拐点已现。我们认为晶晨有望凭借持续创新、国内外市场并举战略及品类扩张持续提振业绩，预计21-23年EPS 为1.44/2.12/2.57 元，目标价115.20 元，维持买入评级。

    智能机顶盒、AI 音视频系统SoC 营收强势增长，新赛道产品静待开花结果根据年报，得益于经过多年的海外市场开拓成果逐步呈现，以及疫情“宅经济”提升了智能机顶盒的需求，20 年公司智能机顶盒芯片营收同比增长23.7%至15.5 亿元；得益于长期培育的海外市场逐步进入收获期以及推出新产品带来了新的业务增长点， AI 音视频系统终端芯片营收同比增长40.7%至3.4 亿元，开启新一轮高速增长；智能电视芯片业务虽受市场价格竞争影响营收有所下降（YoY -2.3%），但出货量同比上升9.1%；公司Q3开始量产WiFi 和蓝牙芯片，汽车电子芯片亦在深度设计和验证过程中，并获得部分客户订单，新赛道产品有望成为晶晨持续成长的强劲引擎。

    20 年研发投入加大驱动创新，建立股权激励常态机制锁定核心人才根据年报，20 年公司发生研发费用5.78 亿元，同比增长25.12%，研发人员780 人，同比增加10.2%，通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强。继19年股权激励后，公司在4 月12 日公布21 年股权激励计划草案，计划向440 人（占员工总数49.2%）授予不超过800 万股限制性股票（占总股本1.95%），此次股权激励的归属期5 年，通过建立股权激励的常态机制，实施人才激励计划，从而强化人才驱动，实现员工与公司协同发展。

    目标价115.20 元，维持买入评级

    基于公司业绩拐点在2H20 已显现，公司有望凭借产品创新和品类扩张在全球芯片高景气下持续提振业绩，我们上调公司21-22 年盈利预测，但考虑到新一轮股权激励摊销导致期间费用增加（21-23 年：3593.6/3665.4/1940.5万元），我们预测21/22/23 年归母净利润为5.93/8.71/10.58 亿元（21/22年前值：5.88/8.35 亿元）。参考Wind 一致预期可比公司PE 均值79.95x，给予80x 21 年预期PE，目标价115.20 元（前值：108.45 元），维持买入。

    风险提示：新产品研发进展不及预期；下游芯片需求不及预期。