国内领先多媒体芯片设计公司，技术创新、品类扩张迎全球市场成长机遇晶晨成立于03 年，是全球布局、国内领先的多媒体智能终端SoC 芯片设计公司，基于1）公司多媒体终端芯片布局完善、率先导入12nm 制程，产品竞争力突出；2）与国内外科技龙头深入合作，有望巩固国内市场，快速开拓海外蓝海市场；3）凭借自身多媒体终端芯片领域深厚的技术沉淀，积极向WiFi 连接芯片、车载娱乐、辅助驾驶等领域扩张，我们认为晶晨有望凭借持续创新、国内外市场并举战略及品类扩张提振业绩，预计20/21/22 年EPS 为0.28/1.43/2.03 元，目标价102.89 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    持续技术创新，率先采用12nm 先进制程提升产品全球竞争力公司为智能机顶盒、智能电视、智能家居等领域提供多媒体SoC 芯片和系统级解决方案，根据20 年快报，全年总计出货SoC 芯片超过一亿颗。公司的多媒体终端芯片领先业界采用12nm 制程以及神经网络单元，形成先进制程和大规模AI 算力的产品优势。随着基于12nm 制程的产品良率和出货占比的提升，我们认为公司凭借产品竞争力有望提升市场占有率。

    海外智能机顶盒/智能电视需求增长不止，晶晨携科技巨头开拓海外市场发展中国家互联网普及和欧美发达国家存量替代需求共同推动海外智能机顶盒/智能电视市场持续成长。结合格兰研究和GVR 数据，我们预测海外智能机顶盒销量由20 年2.2 亿台增长至22 年2.7 亿台（CARG 10.8%）；据IDC 预测，全球智能电视销量由20 年2.0 亿台增长至24 年2.7 亿台（CARG7.9%）。我们认为，公司在和全球众多运营商以及小米、TCL、创维、Google、Amazon 等科技巨头协同合作下，有望开拓海外市场推动业绩加速成长。

    多媒体终端SoC 积累深厚，WiFi 芯片、智能影像、汽车电子多点开花公司积极推进WiFi 连接芯片开发和AI 音视频终端芯片用领域扩张。据公司公告，公司的WiFi5 芯片已小批量出货，前期目标实现“主SoC+连接芯片”

    1：1 配售，借助公司年出货量超亿颗SoC 配售有望新增超过10 亿营收；推进AI 音视频芯片向智能音箱、智能家居影像、汽车娱乐座舱，汽车ADAS等新领域拓展，与现有核心客户形成协同效应，业务营收有望再提升。

    目标价102.89 元，首次覆盖给予买入评级

    我们预计晶晨股份20/21/22 年归母净利润为1.16/5.88/8.35 亿元，EPS 为0.28/1.43/2.03 元，参考Wind 一致预期下21 年可比公司PE 均值71.95 倍，给予晶晨股份71.95 倍21 年预期PE，目标价102.89 元，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示：研发进展不及预期；下游需求不及预期；汇率变动风险。