第四季度维持强劲增长，全年增长超预期，维持“买入”评级公司于2021 年2 月25 日晚间公告了2020 年业绩快报，业绩表现超预期。受益于强劲外需及内需回暖，公司经营业绩快速从疫情中恢复，预计全年芯片出货量首次突破一亿颗，2020Q4 收入9.73 亿元（+49.44%），营业利润率13.16%，皆创历史新高。因股权激励及汇兑损失影响，公司预计全年实现归母净利润1.16 亿元（-26.58%），若剔除上述影响后，预计全年归母净利润达2.37 亿元（+43.31%），增长显著。受行业景气度快速上行推动，公司利润率提升超预期，我们上调公司2020-2022 年归母净利润分别至1.16/6.70/10.75 亿元（原值为0.80/3.86/8.40 亿元），对应 EPS 分别为0.28/1.63/2.61 元/股（原值为0.20/0.94/2.04 元/股），当前股价对应 PE 分别为328.9/56.8/35.4 倍，维持“买入”评级。

    三、四季度高增长连续兑现，全球多媒体SOC 龙头势如破竹2020 年下半年受益于全球疫情防控形势的好转，国内市场及海外市场相继复苏，海外需求强劲，公司经营业绩持续向好，连续两个季度营业收入创历史新高。其中，2020Q3、Q4 收入同比分别增长41.95%、49.44%，其中，Q4 实现营收9.73亿元，营业利润突破1.28 亿元，皆创历史新高。公司于年内凭借基于12NM 先进制程的S905 系列芯片的出色性价比，对博通22/28NM 对标产品的降维打击，并以此实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。同时，WiFi蓝牙芯片于三季度如期量产，实现了产品矩阵的闭环，具备更好兼容性及性价比，并结合主芯片1：1 配套搭售，实现销量的快速攀升。

    好行业+好格局+好产品三维共振，铸就“雪厚坡长”赛道中的稀缺高成长5G&F5G 时代，算力、存储以及内容的云化将使得消费电子产品迈向轻算力、重交互的全新形态，并使得家庭智慧终端有望呈现快速的品类扩张。其中，多媒体编解码能力有望新时代智能终端的核心所在。公司以编解码能力为基石，凭借产品性价比、技术支持服务等多维优势，以及覆盖主芯片+网联芯片的完备产品布局，对博通、高通等海外巨头正实现加速替代，预计未来仍将保持高增长。

    风险提示：中美贸易制裁，核心大客户流失，疫情反复等。