事件：发布2020 年业绩快报

    　　核心观点

    　　四季度单季创新高：20 年全年实现营收27.4 亿元，增长16%，实现归母净利润1.16 亿元，下滑27%。20 年股权激励确认的股份支付费用近7,400 万元，四季度美元对人民币汇率大幅下降导致全年汇兑损失超过5700 万元，剔除这些影响后，20 年归母净利润为2.37 亿元，增长43%。四季度单季营收和归母净利润分别为9.7 和1.29 亿元，都创下公司披露单季数据以来的新高，同比分别增长49%和400%。

    　　布局智慧视频物联网核心技术：音视频编解码芯片是智慧视频物联网的核心，晶晨700 多位研发人员数量在A 股IC 设计公司排名前五，20 年研发投入近5.8 亿元，已形成12nm 先进制程和强大AI 算力的技术优势。晶晨是小米、TCL、谷歌、阿里、亚马逊等的重要供应商，并获得TCL、小米等客户的战略入股。晶晨已在机顶盒和电视市场形成了并肩华为海思的竞争力。

    　　现有业务持续增长：1）机顶盒SoC：晶晨在国外市场与运营商及亚马逊、谷歌等操作系统公司合作顺利，有望在博通被反垄断限制的机遇下大幅提升份额。2）电视SoC：晶晨是国内极少数供应商，有望在国产化背景下扩大在TCL、小米、创维等客户的份额，增加出货量。显示效果和智能化升级提升SoC 芯片价值量。显示效果是电视的最核心性能，像素、刷新率、对比度等显示效果对编解码SoC 芯片的运算性能提出更高的要求。通过强大的运算能力，编解码SoC 芯片可以实现MEMC 运动补偿、超分算法SR、分区控光LD 等功能。语音交互、体感控制等智能化升级也提升SoC 单价。

    　　拓展核心技术的新应用：晶晨的连接芯片已小批量出货，形成“SoC+连接芯片”全面布局，WiFi 蓝牙芯片有望与SoC 主芯片形成1:1 配套销售模式，借助亿颗SoC 年出货量的基础迎来快速放量，成为新增长点。晶晨正把编解码SoC 芯片拓展至智能音箱、摄像头、汽车等领域，视频编解码芯片在汽车的娱乐等各个屏幕有广泛应用，也是ADAS 的重要构成，晶晨与海外客户深入合作，也有望与持股股东华域形成协同效应。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们根据公司业绩快报上调公司20-22 年每股收益预测至0.28/0.99/1.91元（原预测0.25/0.93/1.85 元，上调了分业务毛利率假设），公司业务是国内比较稀缺的SoC 芯片，21 和22 年业绩增速较快，我们看好其长期成长，参考可比公司22 年平均60 倍市盈率，给予目标价114.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险；估值风险。