晶晨股份是全球领先音视频SoC 设计厂商。公司主要产品包括机顶盒芯片、智能电视芯片和AI 音视频终端芯片。公司芯片产品性能高、体积小、功耗低、集成度高，并广泛采用12nm 制程。2019 年公司研发人员708 人，研发投入高，产品技术能力强。

    　　机顶盒国内份额第二，率先布局12nm 增强竞争力。公司机顶盒在国内市占率第二，随着4K 超高清电视终端全面普及，乃至未来8K/5G 需求，对于芯片性能、散热、稳定性和集成度要求提升，公司12nm 产品有望率先卡位，获得相对竞争优势，份额有望进一步提高。

    　　智能电视机芯片从国内向海外拓展，逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系统，随着公司系统导入、产品突破，有望提升海外市占率。

    　　AI 智能音视频产品，深度布局物联网入口。公司的AI 音视频芯片应用于智能音箱等产品，客户包括百度、小米、Google、Amazon、JBL、Harman 等。

    　　智能音箱应用场景丰富，或将成为下一代智能家居入口。依托强大的编解码能力，公司加大发力视频编解码芯片，布局视频物联领域，有望打开新的增长空间。

    　　加速WiFi 芯片布局，绑定销售增加价值量。随着晶晨股份首款Wifi 和蓝牙芯片推出，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI 音视频终端SoC 芯片销售，提升产品价值量。

    　　盈利预测及投资建议：公司受益智能机顶盒、智能电视升级换代及市场份额提升，AI 音视频业务抓住智能音箱这一智能家居入口，并持续布局视频物联等新领域，拓展WiFi 及蓝牙配套芯片将提升产品价值量，打开增长新空间。因此我们预计2020E/2021E/2022E 年公司将实现营业收入28.99/40.28/51.72 亿元，同比增长22.94%/38.94%/28.41%，2020-2022年归母净利润0.92/5.20/7.41 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，海外市场拓展不及预期，新产品开拓不及预期。