报告导读

    　　晶晨股份20Q3 单季营收8.2 亿元，创历史新高。单季归母净利润约0.5亿元，扭亏为盈，同比+90%。受益疫情减弱及竞争格局变化，公司基本面边际向好。预计2021 年随公司12nm 产品升级及海外市场拓展，公司进入发展快车道。

    　　投资要点

    　　单季度营收创新高，20Q3 单季扭亏为盈

    　　2020 前三季度：营收17.65 亿元，同比+3.43%；归母净利润-1329 万元，同比-110%，扣非后归母净利润-2704 万元，同比-122%；毛利率30.9%，同比-3.87pct；净利率-0.78%，同比-8.49pct。业绩及盈利能力波动原因主要系1）20H1 受疫情影响，公司营收及利润下滑。2）20H1 12nm 芯片占比较小，无规模效应导致成本较高。3）股权激励费用因素。

    　　20Q3 单季度：营收8.2 亿元，同比+42.0%，环比+51.2%；归母净利润4927 万元，同比+90.0%，环比+313%；扣非后归母净利润5257 万元，同比+115%，环比+260%；业绩主要变动原因系国内市场需求回暖及海外市场需求进一步上升。

    　　毛利率33.5%，同比-0.36pct，环比+6.65pct；单季度净利率5.98%，同比+1.55pct，环比+10.28pct；单季度利润率环比成长原因主要系12nm 工艺占比持续提升，新产品单位成本环比下降。

    　　机顶盒/电视机业务

    　　1）公司率先将产品升级至12nm，有利于后期发力。受益AI 功能升级及8K 视频普及，12nm 制程已成为机顶盒/电视机芯片必然发展趋势。公司2020 年前三季度12nm 营收占比为37.4%，2020 全年有望突破40%，公司在12nm 制程领先对手提前布局，有利于后期发力。2）低市占率决定后续巨大市场。机顶盒芯片全球销售约3.5-4 亿颗，博通约占65%。国内约为0.7-0.8 亿颗，被海思/晶晨瓜分。电视芯片全球销售约为2.5-2.7 亿颗，MTK 约占70%。国内约为0.45-0.5亿颗，主要被海思/晶晨/MTK 三家瓜分。从全球市场来看，晶晨股份在机顶盒及电视芯片领域市占率较低，后续发展空间巨大。3）技术水平接近国际大厂，海外业务持续扩张。技术水平接近博通/MTK 等国际大厂，为晶晨后续抢占海外市场奠定基础。

    　　AI 音视频业务

    　　短期，苹果Homepod mini 有望刺激海外智能音箱需求上升。公司已与百度、小米、谷歌等公司建立合作。预计公司海外智能音箱业务有望在2021 年迎来需求高峰。长期，汽车电子、IPC 等业务抢先布局，发展空间广阔。

    　　公司WiFi 芯片研发顺利，报告期内已顺利量产，预计2021 年自研WiFi 芯片大批量出货。借助机顶盒/电视机芯片庞大出货量，WiFi 芯片与原有SoC 芯片搭配出售，WiFi 芯片业务将迎来快速增长。

    　　风险提示

    　　海外疫情反复导致需求下滑；新产品推进速度不及预期；

    　　盈利预测及估值

    　　受当前竞争格局变化影响，晶晨股份有望成为国内机顶盒/电视芯片龙头企业。

    　　加之海外市场需求复苏。预计2020-2022 年公司EPS 为0.15、0.97、1.47 元/股，同比增长63.54%、396.91%、606.09%。