本报告导读：

    　　公司是多媒体智能终端芯片领航者，随着客户持续开拓以及产品结构持续优化，公司产品市场份额有望加速提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议，首次覆盖给予增持评级，目标价75.66元。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润为-0.35、2.14、3.68 亿元，EPS 为-0.09、0.52、0.89 元（剔除股权激励费用影响后，EPS 为0.15、0.78、1.05 元）。参照可比公司水平，给予其2021 年97 倍PE，目标价75.66 元。

    　　公司深耕智能机顶盒芯片与智能电视机芯片领域，份额领先，在市场较为成熟的情况下，公司抓住升级需求优化产品结构同时叠加自身品牌优势持续深化，加深与新老客户的合作，市场份额有望加速提升。公司在机顶盒芯片市场和智能电视芯片份额领先。随着其领先的12nm 工艺制程产品销售规模加速提升、8K 超高清电视芯片技术持续突破，各类产品海内外客户合作更加深入，未来公司份额和市场地位有望加速提升。

    　　公司积极推进AI 音视频终端应用纵深发展，多款新品进展顺利，渗透速度有望提升，从而进一步受益于下游市场需求高增长。公司抓住AI 智能终端、汽车电子等领域产品需求旺盛的契机。（1）智能音箱已经进入知名终端客户，同时智能影像芯片实现量产。（2）公司汽车电子芯片有序推进与海外高端高价值客户的合作并收到部分订单，未来将深度受益于广阔市场需求。（3）其WIFI 和蓝牙芯片从高端系列切入，即将进入量产。在不断投入下，公司技术水平有望从WIFI5 走向WIFI6。该产品目前与主芯片配套出货，有望加速渗透市场，同时助力智能机顶盒芯片/电视芯片/AI 音视频产品附加值进一步提升。

    　　催化剂。公司新品大客户开拓取得重要进展。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；新产品研发进度不及预期。