晶晨股份：多媒体智能终端芯片生产商：晶晨股份前身晶晨有限成立于2003 年7月，自成立以来专注于多媒体智能终端SoC 芯片的研发、设计与销售，公司芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统终端等科技前沿领域。2018年公司智能机顶盒芯片收入占比56%，毛利占比59%，是公司主要业绩来源，2016-2018 年公司智能电视芯片、AI 音视频系统终端芯片实现了较快增长。

    多媒体智能终端需求增长，上游芯片厂商受益：从细分行业看，IPTV：未来随着政策红利及三大电信运营商在视频终端的发力，IPTV 渗透率将进一步提高，目前IPTV 机顶盒市场逐渐4K 化，IPTV 市场芯片的配置将继续走向高端。AI 音视频系统终端市场：公司AI 音视频系统终端实现的收入主要来自智能音箱，2018 年全球智能音箱出货量达8,200 万台，同比增长152.31%，呈快速增长态势，我国智能音箱市场亦呈迅速崛起态势，根据Arizton 的数据，预计到2023 年我国智能音箱市场需求将达到5,020 万台。

    募投项目注重研发能力提升：公司拟募集15.1 亿元人民币进行研发能力提升的投入，其中9.1 亿元用于现有产品线和研发中心的而建设，另有6 亿元用于发展储备资金。作为一家从研发和产品作为核心竞争力的厂商，我们认为在持续的研发投入后，公司在产品线布局以及技术实力提升方面能够带来有效的提升。

    投资投资建议：根据A 股可比上市公司，以及科创板可比公司，我们选择PE（TTM）作为主要的参考数据，分别以主板及中小创可比公司的PE（TTM）和科创板可比公司发行价对应的PE（TTM）作为上限和下限，由此我们认为公司的整体估值区间为142.9 亿元到175.1 亿元，以现有总股份数结合拟发行股份数量的合计值计算，公司的发行区间为每股发行价格为34.8 元至42.6 元。

    风险提示：智能机顶盒业务下滑风险、行业竞争加剧风险、宏观经济增速下行风险