口蹄疫合成肽疫苗龙头企业。2004 年，公司的猪口蹄疫O 型合成肽疫苗获一类新兽药证书，2007 年正式上市，系国内首个口蹄疫合成肽疫苗，后中农威特、中牧股份、天康生物等企业陆续获合成肽疫苗生产批文。合成肽疫苗的主要优点是安全性高，难点在于如何提升免疫保护力和增强保护广谱性。公司的口蹄疫合成肽疫苗最为全面，包括猪口蹄疫O 型单组份合成肽疫苗、双组份合成肽疫苗（多肽2570+7309）、三组份合成肽疫苗（多肽2600+2700+2800 ）， 除单价疫苗外， 还有猪口蹄疫OA 双价合成肽疫苗（ 多肽2700+2800+MM13）。截至目前，公司的主营业务收入几乎全部来源口蹄疫合成肽疫苗，主要销售模式为政府招标采购。2016-2017 年，公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率均保持第一，其中2017 年市占率约为62%。

    高盈利能力，但2018年业绩略有下滑。2016/17/18 年公司营业收入分别为2.68/3.02/2.75亿元，同比增速分别为11.12%/12.84/-8.92%，归母净利润分别为7347/9868/8758 万元，同比增速分别为-3.13%/34.31%/-11.25%。2018 年业绩下滑的主要原因是黑龙江未中标、河南招标产品变更为OA 二价苗（公司二价苗于18 年年底才获批准文号，未赶上招标）。毛利率分别为78.19%/79.96%/80.16%；净利率分别为 27.45%/32.67%/31.83%；加权平均ROE 分别为17.81%/19.59%/14.04%；研发费用率分别为6.26%/5.51%/7.74%。公司盈利能力高于A 股行业均值，研发费用率略低于均值。

    猪口蹄疫OA 二价灭活苗或将成为新的业绩增长点。目前防控口蹄疫的主流产品仍是灭活疫苗，公司与兰研所、中农威特、生物股份合作研发的猪口蹄疫OA 二价灭活疫苗（Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09 株）于2017 年获一类新兽药证书。中农威特、生物股份均已获生产批文，公司生产线通过GMP 静态验收，产品处于试生产阶段。此次拟募集资金4.5 亿元，全部用于悬浮培养口蹄疫灭活疫苗项目，将采用行业先进的悬浮培养技术、抗原浓缩纯化技术、抗原保存技术等进行生产。猪口蹄疫OA 二价灭活疫苗实现生产、销售后，将成为公司新的业绩增长点。此外，公司针对行业技术发展趋势初步建立了病毒颗粒疫苗技术平台，在研产品包括猪圆环病毒2 型基因工程疫苗和猪口蹄疫O型-A 型二价类病毒颗粒疫苗等。公司通过切入新的产品线，扩大市场的同时分散产品结构单一的风险。

    符合科创板第一套上市标准。公司符合“预计市值不低于人民币10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000 万元”的上市标准。公司的盈利能力较强，建议采用PE方法估值。

    风险提示：产品研发风险；产品结构较为单一的风险；下游需求波动的风险等