公司是消费电子自动化设备龙头，当前公司消费电子基本盘稳固，XR 行业快速发展预埋重大机遇，同时，公司以扎实软硬件底层技术扩展新能源锂电设备、充换电设备、汽车零部件设备打开第二增长曲线，并通过其它半导体、机器人领域储备第三增长曲线；此外，公司大力降本增效提升盈利水平，我们预计公司净利率水平将从当前6.8%逐步提升至10%，量利齐升。我们预测公司2023/24/25 年EPS 分别为1.02/1.40/1.83 元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为160 亿元，对应2023 年目标股价36 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 深耕装备制造业超二十年，消费电子自动化设备龙头。公司成立于2001 年，主要聚焦在消费类电子、新能源、半导体、机器人及关键零部件板块，深度绑定了全球范围内龙头客户如苹果、西门子、华为、富士康、宁德时代等，目前公司已成为苹果在FATP（Final Assembly Test & Package）环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一。复盘公司的发展历程，可以发现公司系统布局自动化软硬件底层技术，并通过技术迁移复制升级，跟随客户不断挖掘、扩展新领域。当前，我们认为公司四大优势已形成正向飞轮，护城河不断拓宽，未来有望不断成长。

    　　 消费电子业务：景气拐点带来基本盘业绩提升，XR 打开新的业绩天花板。我们认为供需两侧有望共振推动行业拐点向上，我们测算消费电子设备市场规模超千亿元，一般情况下公司营收增速超苹果，预计公司有望受益行业景气修复贝塔。2023 年6 月苹果发布Vision Pro，预计将极大地促进XR 行业的发展，而XR 设备有望同步XR 行业快速增长，我们预计2025 年-2030 年XR 对应自动化设备市场规模为60.8 亿-2,560.0 亿元。公司深度绑定苹果，预计将极大受益。

    　　过去十年，公司深度绑定苹果，通过横向拓展、纵向延伸，快速成长。未来，公司有望引领柔性模块化生产线行业发展趋势，扩大供应份额并向全行业推广。

    　　 新能源解决方案：打造第二增长曲线，苹果汽车预埋中长期想象力。锂电设备：

    　　面对切叠一体化趋势，公司将原有消费电子锂电池设备制造能力、资源顺利迁移，专注于更适合切入的锂电中后道环节注液机、切叠一体机市场，通过核心设备+核心客户战略全球化布局。根据高工锂电产业研究所预测，注液机、切叠一体机两大设备空间超两百亿元；充换电解决方案：根据我们测算，换电经济效益显现，规划建设将快速增长，预计到2025 年，国内规划建成换电站超40,000座，加速放量可期。公司引领推动换电行业发展，先发优势明显，客户群广泛，并在换电技术不断迭代，同时定增扩产迎合市场需求。汽车零部件设备：根据正文测算，我们估计汽车零部件设备存量替换市场规模近2,000 亿元，公司深耕多年，具备汽车部件制程解决方案能力。我们预计苹果汽车有望延续其现有供应链管理模式，即苹果公司亲自指定设备供应商，并与设备供应商联合研发模式，特斯拉有望学习该模式。在此趋势下，公司有望显著受益。

    　　 其它装备：半导体装备、机器人等全新增量市场，储备第三增长曲线。半导体设备：国产替代趋势下，后道封装和测试设备中短期有望快速突破，公司目前布局高速共晶贴片机、固晶机、AOI 检测设备。当前，高速光模块受益AI 算力需求快速提升，核心设备高速贴片机有望明显受益，我们预计2022 年全球市场规模约20 亿元；而固晶机和AOI 检测设备稳步增长，国产替代空间巨大，前瞻产业研究院预计2022-2026 年中国AOI 设备市场规模将从211 亿元增长至368亿元，对应CAGR 为15%；根据Yole Development、Besi 数据，预计2018-2022年全球固晶机设备市场规模从9.8 亿美元增长至19.1 亿美元，对应CAGR 为18%。作为自动化设备龙头，公司技术沉淀深厚，为发展半导体业务提供技术　　基础，并积极募投扩产；机器人及关键零部件：工业机器人稳步增长，根据Markets and Markets 和vantage market research 预测， 2022-2027 年全球人形机器人市场规模将从15 亿美元增长至173 亿美元，对应CAGR 为63%，全球工业机器人市场规模将从504 亿美元增长至1,238 亿美元，对应CAGR 为20%。公司是机器人国家标准深度参与者，具备深厚技术积累，机器人及零部件一方面对内降本增效自主可控，一方面对外销售产生收益，未来有望受益于机器人概念。

    　　 风险因素：下游各行业发展不及预期；新客户导入不及预期；费用率控制不及预期，盈利能力下降风险；大客户占比过高流失的风险；行业竞争加剧风险；技术升级迭代风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司深耕装备制造业超二十年，是消费电子自动化设备龙头，当前公司消费电子基本盘稳固，并以扎实软硬件底层技术不断拓展新领域，同时大力降本增效提升盈利水平。消费电子稳固基本盘：公司有望受益行业景气修复贝塔与柔性生产线提升供应份额，而XR 设备预计将同步XR 行业快速增长，公司有望显著受益；新能源打开第二增长曲线：锂电设备，公司顺应切叠一体化趋势，迁移原有消费电子锂电池能力、资源，通过核心设备+核心客户战略布局；充换电：公司引领推动换电行业发展，客户群广泛，当前换电经济效益显现，加速放量可期；汽车零部件设备：公司具备全局能力，现已为苹果供应商，未来有望受益于苹果及特斯拉新能源车产业链；其它领域储备第三增长曲线：半导体设备：国产替代及AI 趋势下，公司战略布局贴片机、固晶机等设备，进展顺利；机器人及关键零部件：公司是机器人国家标准深度参与者，具备深厚技术积累，对内降本增效自主可控，对外销售产生收益，未来有望受益机器人概念。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.02/1.40/1.83 元。

    　　采用绝对估值法计算公司合理估值范围为133.1-199.9 亿元；采用相对估值法估值，我们给予公司2023 年PE 35x，对应市值约160 亿元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为160 亿元，对应2023 年目标股价36 元，首次覆盖，给予“买入”评级。