本报告导读：

    　　公司营业收入增速加快，订阅和渠道双转型战略的成效凸显，海外业务持续高增，随着公司收并购完成，国内文档领域及垂类领域的业务有望加速。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调目标价至62.71元。维持公司2024-2026 年EPS预测为-0.33/0.18/0.59 元，考虑到战略转型以及降本增效的成效释放仍需要一定时间，渠道和研发投入或将持续，给予2024 年8.5 倍PS，下调目标价至62.71 元，维持“增持”评级。

    　　营收增速表现亮眼，业绩大幅提升。2024 上半年公司实现营业收入3.38 亿元，较上年同期增长17.99%，剔除外汇波动对收入的影响约2.02%后，较上年同期增长15.97%，相比公司2022 年度及2023 年度的营收增速明显提升。公司实现归属于母公司所有者的净利润6,251.64 万元，其中包含因追加投资合幸福昕鲲鹏导致原持有股权公允价值变动而相应确认的投资收益10,332.17 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-6,377.38 万元，较上年同期-7,465.78 万元，亏损收窄约14.58%。

    　　双转型战略成效凸显。公司营收提升明显的主要原因系公司订阅优先和渠道优先的双转型在历经近两年的深化后成效渐显。公司2024上半年实现订阅业务收入1.55 亿元，营收占比为45.81%，较上年同期增长67.83%。公司订阅业务ARR 达到3.25 亿元，较上年年末增长约29.90%，订阅相关合同负债金额较年初增长16.18%，且公司核心产品整体订阅续费率约为94%。公司的渠道转型也取得明显进展，通过在全球市场构建严密的渠道网络以助力公司拓宽销售半径，从而提升触达终端用户的举措卓然有效。2024 年上半年，公司来自渠道的收入为1.30 亿元，营收占比提升至38.61%，同比增长43.06%。

    　　收并购举措助力国内市场垂直行业布局，海外业务持续高增。公司收购福昕鲲鹏部分股权后，实现了公司在国内市场开启PDF+OFD的版式文档业务新征程，强化了公司在国内各应用垂直领域的影响力和竞争力。同时，欧美市场依旧是公司主要收入来源，北美市场与欧美市场的订阅收入分别同比增加64.87%和121%，海外业务的强势增速，体现了公司产品及AI 能力变现的潜力，随着双转型的持续推进，公司主营收入有望实现进一步加速。

    　　风险提示：AI 研发成果不及预期、海外市场环境波动风险。