8 月29 日，公司发布23 年中报，上半年实现营收2.86 亿元（+0.35%），归母净利-4745.6 万元（-332.6%），扣非净利-7465.7 万元。公司订阅收入表现亮眼，AIGC 核心产品升级，产品价值有望进一步提升，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    研发以及渠道转型投入加大导致归母净利润下滑。公司归母净利下降主要是由于：（1）公司加大研发投入，公司销售、管理、研发三项费用较上年同期总共增加6,447.5 万元, 其中研发费用较上年同期增长31.7%。（2）公司加大渠道转型力度，取得成效显著。23 年上半年渠道收入较上年同期增长20%，占收入比例提升至32%。其中，Q2 单季度来自渠道的收入同比增长25%，占销售收入的比例为34%。

    订阅业务表现亮眼，北美主力市场收入高速增长。23 年上半年订阅业务收入为 9,209.1 万元，较上年同期增长69.1%，占营业收入的比例达32.2%。二季度的订阅收入占比进一步提升至近 35%。分区域看，北美为公司主力市场，上半年订阅收入较上年同期增长了78.7%；欧洲市场订阅收入同增115.7%；中国市场订阅收入同增23.1%。

    AI 赋能，AIGC 价值有望进一步提升。近期，微软在Microsoft Inspire大会上宣布Office AI 工具Copilot 提价至每用户每月30 美元。今年4月，公司海外版云产品PDF Editor Cloud 率先集成AIGC 技术，可实现文档总结、内容改写等功能。 8 月，公司在 ChatGPT Plugin Store 发布了新插件 Foxit PDF Assistant。参照微软提价模式，在AI 技术赋能下，公司AIGC 产品价值有望进一步提升。

    估值

    预计2023-2025 年归母净利润为0.2、0.5 和0.8 亿元，EPS 为0.18、0.50和0.87 元（考虑公司加大研发投入，下修14%-64%），PS 分别为12X、11X 和9X。公司订阅收入表现亮眼，AIGC 核心产品升级，产品价值有望进一步提升，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    订阅转型不及预期；客户拓展不及预期；成本管控不及预期。