事件概述：福昕软 件发布2022 年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入5.80 亿元，同比增长7.16%；实现归母净利润-174.39 万元，扣非归母净利润-7800.48 万元；2023Q1，公司实现营业收入1.44 亿元，同比增长3.01%，实现归母净利润-1134.26 万元，扣非归母净利润2632.90万元。

    点评：

    公司仍处于订阅制转型的关键时期，利润端暂时承压。报告期内，公司营业收入增速放缓，利润端出现亏损，主要原因为：1）订阅业务按照期间确认与授权业务按照时点一次性确认存在较大差异，导致转型期内增速放缓；2）针对新产品，公司增加对研发、销售、管理人员的投入与结构性调整，职工薪酬上涨较快。订阅制转型同样对经营性现金流产生较大影响，1Q23 公司经营活动产生的现金流量净额为-3452 万元，同比下降311.28%。

    订阅制收入占比加速提升。2022 年7 月公司启动订阅制加速转型，截至2023Q1，公司订阅制收入占比已提升至30%。2022 年公司订阅业务ARR金额1.39 亿元，同比增长56.41%；合同负债9,372.68 万元，同比增长58.85%，订阅制转型效果良好。另一方面，公司研发、销售渠道前期储备充足，预计伴随订阅制转型，业绩有望看到拐点。

    海外版PDF Editor Cloud 集成AIGC 功能，客单价有望提升。4 月25日，福昕软件宣布海外版云产品Foxit PDF Editor Cloud 成功集成ChatGPT，上线了PDF 文档总结、内容改写、实施问答等AIGC 功能。

    一方面，新功能上线有望优化用户的使用体验，为公司产品单价提升奠定基础；另一方面，Foxit PDF Editor Cloud 产品目前仅支持订阅制的付费模式，AIGC 功能的集成有利于引导用户消费习惯由永久授权制向订阅制进行转换，助力公司加速实现订阅制转型目标，优化商业模式。

    投资建议：给予增持评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入6.51/7.56/9.03 亿元，同比增长12.3%/16.2%/19.4%；实现归母净利润0.21/0.52/0.93 亿元。

    风险提示：订阅制转型不及预期；海外AI 功能集成效果不及预期。