事件：4 月26 日，福昕软件公布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 全年实现营收5.80 亿元，同比增长7.16%；归母净利润-0.02 亿元，同比减少103.77%；扣非净利润-0.78 亿元，同比减少251.47%。2023 年一季度，公司实现营收1.44 亿元，同比增长3.01%；归母净利润-0.11 亿元，同比减少327.42%；扣非净利润-0.26 亿元，同比减少118.09%。

    　　净利润下滑的主要原因为研发投入及战略转型。公司布局新产品投入了大量的研发费用，新产品仍处于研发期或市场初步推广期，尚未覆盖研发支出，2022 年研发费用为1.87 亿元，研发费用率达32.26%，分别同比增加25.67%、4.75pct。同时公司成熟产品线采取订阅优先策略，从一次性授权为主的模式转向订阅模式，而订阅模式的定价低于授权模式，且收入确认方式存在差异，转型期内对公司的表观收入造成不利影响。

    　　此外，部分联营企业受到财政及客户预算等因素的影响净利润下降，造成公司投资损失2895.85 万元，损失同比增加3396.09 万元。

    　　云订阅+渠道双转型已见成效。2022 年7 月起，公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，重点加强订阅模式下的全球业务开拓及渠道体系建设。2022 年，公司在海外市场实现订阅收入较上年同期增长了54.21%，其中北美市场增幅为56.69%，欧洲市场增幅为37.46%。通过渠道销售实现收入较上年同期增长了31.14%，占营业收入的比例从2021 年的24%增长至2022 年的29%。

    　　ChatGPT 赋能PDF Editor Pro+，文档处理+AI 完美融合，有望带动新一轮业务增长。4 月25 日，福昕软件宣布将ChatGPT 集成到产品PDFEditor Pro+ 的AI Assistance 模块中，利用AIGC 技术帮助用户提高工作效率。PDF Editor Pro+ 是公司PDF Editor 全产品线的集成产品包，集合了公司云端、桌面端和移动端三个形态的PDF Editor 产品。其提供创建和修改PDF 文件，与他人共享协作，将内容导出到Microsoft Word等，扫描纸质文件转化为数字文档实现无纸化办公等功能。本次ChatGPT 集成在了福昕PDF Editor Pro+中，赋予了其强大的文字信息处理能力，新功能包括1）文档摘要，基于OpenAI 底层AIGC 技术，使用自然语言处理和机器学习算法分析文本内容并识别文章中重要信息，生成简明准确的摘要。2）文档改写，保持文章原意基础上重写文本，从现有文本生成新内容，可用于提高写作清晰度或可读性。3）AI 聊天机器人，使用NLP 技术为用户实时提供其问题的详细解答。预计AI 功能将快速扩展到其他产品线中，加速为客户提供创新。本次集成的ChatGPT 新功能为面向付费用户添加的额外功能，未来付费客户有望进一步增长，带动业务新一轮高速发展。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为6.67/7.83/9.20 亿元；归母净利润分别为0.47/0.74/0.86 亿元；对应2022-2024 年EPS 分别为0.71/1.12/1.30 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：转型推进不及预期、AI 产品线拓展不及预期、市场竞争加剧的风险。