4 月26 日，公司发布22 年年报及23 年一季报。22 年实现营收5.8 亿元（+7.2%），归母净利-174.4 万元（-103.8%），扣非净利-7,800.5 万元，（-251.5%）。23 年Q1 营收1.4 亿元（+3.0%），归母净利-1134.3 万元。公司成功接入ChatGPT，海内外业务均受AI 带动，质地稀缺，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　成功接入ChatGPT，海内外业务均受益。4 月25 日，福昕软件海外版云产品Foxit PDF Editor Cloud 成功集成ChatGPT，在ChatGPT 赋能下，FoxitPDF Editor CloudPDF 可实现文档总结、内容改写、实时问答等AIGC 功能。在国内市场，福昕软件也是百度“文心一言”首批生态合作伙伴。

    　　公司国内外业务同时受ChatGPT 等AI 技术带动，质地稀缺。

    　　PDF 编辑器与阅读器业务稳定增长，订阅收入亮眼。2022 年公司PDF编辑器与阅读器实现业务收入 4.8 亿元（+6.3%），收入占比达 82.7%。

    　　该部分收入增长的主要动力主要来自于订阅收入的大幅增长，公司自2022 年7 月正式加速订阅转型，相关订阅收入较上年同期增长了48.0%，营业收入占比从2021 年的15%增长至21%，其中海外市场订阅收入同增54.2%，北美市场增幅为56.7%，欧洲市场增幅为37.5%。随着订阅转型的持续推进，公司收入模式得到进一步优化。

    　　利润水平下滑主要系研发投入加大以及计提联营公司投资损失。公司归母净利有所下降主要是由于：（1）部分联营企业受到财政及客户预算的影响导致净利润下降，公司按持股比例计提2,895.9 万元投资损失，剔除上述因素以及公司股份支付费用、商誉减值影响后，扣非净利润约为-950.9 万元；（2）公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长4,521.2万元（+25.7%）。

    　　估值

    　　预计2023-2025 年归母净利润为0.4、0.7 和0.9 亿元，EPS 为0.66、1.10和1.38 元（公司加大研发投入，下修23%-36%），对应PE 分别为192X、115X 和92X。公司成功接入ChatGPT，海内外业务均受AI 带动，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　订阅转型不及预期；客户拓展不及预期；成本管控不及预期。