事件：公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现主营业务收入4.27 亿元，同比增长7.04%，剔除美元和欧元折算汇率变动对收入的汇率影响后，同比增长约 6.1%。实现归母净利润796 万元，同比下滑80.24%，扣非净利润亏损3445.18 万元，剔除股份支付费用后扣除非经常性损益净利润-889.85 万元。

    订阅制和渠道转型全面启动，成效初步体现。自公司于6 月末提出“订阅加速转型”和“渠道转型”的双转型战略后，进展良好。订阅方面，年初至报告期末，订阅收入同比增长 50.95%，订阅业务ARR 的金额为 1.15 亿元，较上年期末增长率约为 30%，中报披露订阅业务ARR 金额为1.02 亿元，较上年期末增长16.6%，三季度增长提速。渠道方面，年初至报告期末，公司来自代理渠道的营业收入达到 1.2 亿元，较上年同期增长近 30%，占同期营业收入的比例为28.17%，较去年同期 23.31% 及中报的26.68%，均在提升。此外，前三季度公司业务毛利率为95.39%，同比降1.51pct，与中报基本持平，转型和市场拓展加大过程中，盈利水平保持稳健。

    业绩表现进入转型阵痛期，现金流表现稳健。收入端，双转型推进利好公司长期成长性，但是对于短期收入增速带来压力。同时公司研发投入加大，前三季度研发费用为1.38 亿元，同比增长31.13%，研发费用率达到32.30%，同比提升5.93pct，销售、管理费用管控良好，费用率分别为49.38%、17.13%，同比变动-4.93pct 和+1.28pct。 此外前三季度联营企业净利润下降带来投资损失1,930.09 万元，损失同比增加1078.59 万元，对利润亦造成压力。同时公司现金流表现良好，前三季度经营活动净现金流1923.18 万元，同比增长 38.35%。

    投资建议：根据公司最新业务进展，我们调整盈利预测，预测22-24 年归母净利润为0.28、0.60 和0.87 亿元，看好公司业务转型前景，维持 “买入”评级。

    风险提示： PDF 文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险；海外经营风险