事件：

    　　公司于2021 年8 月20 日晚发布《2021 年半年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入同比增长15.99%，费用投入影响当期净利润2021 年上半年，公司实现营业收入2.62 亿元，同比增长15.99%，剔除美元折算汇率下降的影响后同比增长22.69%。其中，福昕高级PDF 编辑器实现收入2.20 亿元，收入占比高达84.24%。分地区来看，公司在中国市场实现收入0.23 亿元，同比增长45.70%,同比增长18.29%；在海外市场实现收入2.39亿元，同比增长13.78%。其中，以大洋洲市场、南美洲市场及欧洲市场增长最为明显。上半年，公司实现归母净利润0.46 亿元，同比下降24.85%，主要原因是公司大幅提升对产品研发及市场营销的投入，研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为107.54%/52.93%/29.71%。另外，公司通过了限制性股票激励计划，计提股份支付费用1488 万元，对净利润造成一定影响。

    　　提升技术创新能力，产品矩阵和业务线持续丰富公司坚持自主研发的发展路径，上半年研发投入为0.65 亿元，研发人员数量增加至321 人，占员工总数比例为48.93%。公司持续加大PDF 核心技术和PDF 通用软件产品的研发，以满足现有客户和新增的大型企事业单位及垂直行业客户的需要，同时积极探索和投入PDF 与相关行业应用相结合，在智能文档、工程图纸、3D 显示和交互、在线文档协作、文档处理流程自动化等领域做了布局。上半年，福昕高级PDF 编辑器11.0 Windows 版本与Mac 版本同步正式上线，福昕高级PDF 编辑器online 收费版本、电子签名新产品Foxitsign 正式发布，丰富了产品矩阵和业务线，再次提升公司在业内的竞争力。

    　　销售策略持续转型，订阅收入同比增长24.49%公司采取永久授权为主的销售模式，同时通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变，推动业务从软件授权业务向SaaS 服务的转型。公司订阅模式收入呈持续上升趋势，上半年订阅收入同比增长24.49%，占比达14.94%。此外，公司通过官网在线商店销售取得的收入持续增加，较去年同期增长了26.53%。公司持续大力开展渠道建设，在全球拓展优质代理商，推广“福昕领航”的资源导入方式，为渠道提供全方位的资源支持，代理商拓展以国内代理商数量的增加最为快速。2021 年上半年，公司通过代理商销售获得收入5903.61 万元，同比增长14.30%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略，有望充分受益于PDF 行业的发展。预测公司2021-2023 年营业收入为6.25、8.17、10.48 亿元，归母净利润为1.54、2.02、2.69 亿元，EPS 为3.20、4.19、5.58 元/股，对应PE 为57.78、44.09、33.10 倍。上市以来，公司PE 主要运行在80-140 倍之间，考虑到公司所处行业的空间和持续成长性、行业估值水平的变化，下调公司2021 年的目标PE 至90 倍，目标价为288.00 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；行业竞争加剧；国内市场拓展不及预期；PDF 产品研发及渠道拓展不及预期；海外经营风险。