全球领先的PDF 电子文档解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为1.46、2.00、2.64 亿元，EPS 为3.03、4.16、5.49 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为61.0、44.4、33.6 倍，考虑公司有望持续高速增长，维持“买入”评级。

    收入逐季加速，投入加大影响短期利润

    2021 年上半年公司营业收入为2.62 亿元，同比增长15.99% ，剔除美元折算汇率下降对收入的影响-6.7%后，同比增加约 22.69%。其中Q2 单季度收入为1.35亿元，环比增长5.89%，同比增长21.07%，可以看出公司收入增速较2021Q1、2020Q4 明显恢复。公司实现归母净利润为4648.59 万元，同比下降24.85%。主要由于公司进一步加大了扩充研发与销售团队人数的力度，引入高层次管理人员，导致研发费用及销售费用、管理费用同比增长较多；同时，上半年公司计提股份支付费用共计1,488 万元。

    收入结构持续优化，渠道战略快速推进

    （1）公司通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变，推动业务从软件授权业务向 SaaS 服务的转型。上半年公司订阅模式收入呈持续上升趋势，同比增长24.49%，在总收入中占比达14.94%。（2）公司持续大力开展渠道建设，在全球拓展优质代理商，国内代理商数量实现快速增长。2021年上半年，公司通过代理商销售获得收入5,903.6万元，同比增长14.30%。

    核心产品迎来大升级，电子签名等新领域有望打开新成长空间上半年福昕高级 PDF 编辑器 11.0 Windows 版本与 Mac 版本同步正式上线。

    福昕高级PDF 编辑器online 收费版本亦正式发布，产品形态升级迎来重要拐点。

    此外，公司着手布局电子签名领域，发布了新产品Foxitsign，丰富产品矩阵和业务线，有望打来新成长空间。

    风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。