全球领先的PDF 电子文档解决方案提供商，维持“买入”评级公司技术实力领先，品牌影响力不断提升，我们高度看好公司发展。维持预测公司2020-2022 年归母净利润为1.24、1.66、2.16 亿，EPS 为2.58、3.45、4.50 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为103.6、77.4、59.4 倍，维持“买入”评级。

    　　激励计划覆盖范围广绑定核心员工，高授予价彰显发展信心公司拟发布2021 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票120.35 万股，占总股本的2.50%；授予价格依据草案董事会决议之日前20 个交易日（含）股票交易均价的75%确定，为185.49 元/股。本次激励对象共计209 人，占2020 年底员工总数的37.66%，激励对象分为两类，第一类激励对象4 人，为董事和高管；第二类激励对象205 人，为核心研发、销售及管理人员。本次激励计划覆盖范围广，有利于实现核心员工与公司共同成长；授予价格较高，彰显公司发展信心。

    　　设立多级激励目标，有利于更好地发挥激励效果公司为激励对象设置了A（解锁100%）、B（解锁80%）、C（解锁50%）三级考核目标：第一类激励对象的考核目标为，以2019 年营收为基数，2023-2024 年收入增长率，A 目标为不低于119%、173%，B 目标为不低于102%、142%，C 目标为不低于85%、113%。第二类激励对象的考核目标为，以2019 年营收为基数，2021 年增长率A 目标为不低于40%（不设B、C 类目标）；2022-2024 年收入增长率，A 目标为不低于 75%、119%、173%；B 目标为不低于68%、102%、142%，C 目标为不低于61%、85%、113%。公司设立多级激励目标，有利于更好地发挥激励效果。

    　　产品研发与营销渠道体系建设同时发力，持续高增长可期一方面，公司不断加强云化产品的研发，及PDF 行业应用解决方案的打造，产品竞争力有望逐渐提升；另一方面，公司也在持续加强营销体系建设，同时加速国内外渠道拓展。随着产品力和渠道体系的完善，公司持续高速增长可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外经营风险；受新冠疫情影响风险。