立足全球的国产PDF文档产品厂商。公司成立于2001年，拥有完全自主知识产权的 PDF 技术体系，核心产品是Phantom PDF系列软件和服务，公司业务立足全球，拥有一大批知名企业客户如微软、谷歌、亚马逊等。

    　　新技术、新场景、新模式，PDF 文档发展尚在起步。PDF 标准是源于以应用程序、操作系统、硬件无关的方式进行文件交换的需求发展出的一种电子文档格式，其稳定性、安全性和跨平台特性在移动互联网、云计算发展环境中凸显优势，应用领域、场景日益扩大，根据Adobe 的估算，2021 年其PDF 为核心的文档云业务潜在空间约为75 亿美元，2022 年将达到130 亿美元，其中围绕Adobe Acrobat 软件应用潜在市场约75亿美元，包含电子签章、文档智能服务的文档服务平台潜在市场约60 亿美元。

    　　差异化竞争站稳脚跟，未来与行业共同成长。自Adobe 将PDF 标准开源后，福昕等专业的PDF 文档厂商涌现，同时，PDF 文档重要性也日益被办公领域相关厂商重视，行业参与者众多。针对PDF 文档的开发和应用竞争要点，一方面是底层的基于标准的文档技术实力；另一方面则是对应用侧客户需求的紧密把握。福昕软件专注PDF 领域，自主创新实力过硬，赢得了众多科技巨头信任，销售服务贴近客户需求，价格优势明显，构成了公司实分享行业增长红利的竞争力。

    　　投资建议：我们预测公司2020-22年归母净利润为1.23、2.03和3.08亿元，EPS为2.55、4.21和6.39元，考虑公司所处行业规模与竞争格局，给予公司2021年PEG 1.5倍，目标股为383.45元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：PDF 文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险；海外经营风险。