事件

    2023 年4 月25 日，公司发布2023 年1 季报，1Q23 营收9240 万元，同比增长169.06%；归母/扣非净利润5503/4780 万元，同比增长78.98%/106.73%。业绩符合预期。

    点评

    紫杉醇胶束纳入指南，销售提速在即。（1）相较1Q22 的3434 万，1Q23 公司紫杉醇聚合物胶束的单季度销售近1 亿元，扣非净利润翻倍，增势确定。（2）该产品自2021 年10 月上市以来相继纳入多个权威诊疗指南：2023 年4 月24 日获《中国临床肿瘤学会（CSCO）非小细胞肺癌诊疗指南（2023）》I 级推荐。我们认为，随着更多的指南推荐，产品影响力和进院销售有望进一步加大和提速。

    研发加力，管线丰富，成长后劲充分。（1）公司针对核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束，已开展Ⅱ/Ⅲ期临床试验20 余项，涉及的癌种包含乳腺癌、肺癌、胰腺癌、胃癌、胆管癌、结直肠癌、食管癌、头颈部肿瘤和卵巢癌等癌种。其中，针对乳腺癌的扩大适应症Ⅲ期试验，以及针对晚期肺鳞癌、联合PD-1（特瑞普利单抗）与白紫联合PD-1 做头对头比较的Ⅲ期试验，皆已获批临床。

    （2）公司同时已在开展两种靶向纳米紫杉醇聚合物胶束的研发，一种为针对胰腺肿瘤治疗研发的靶向性PMC（靶向多肽偶联纳米胶束）药物；另一种为针对前列腺肿瘤、胰腺肿瘤治疗研发的靶向性AMC（靶向小分子偶联纳米胶束）药物。两种药物是通过在紫杉醇纳米胶束表面修饰靶向性多肽或小分子，通过主动靶向性纳米药物递送系统，大幅增加药物在肿瘤组织的富集量，以增强疗效。

    产能就绪，紫杉醇放量可持续。（1）产能建设方面，公司现有厂房新增设的生产线已完成全部硬件建设，具备年产100 万支注射用紫杉醇聚合物胶束产能，预计2023 年中期可正式商业化投产；随着公司500 万支紫杉醇聚合物配套设施募投项目的推进，产品的营销需求将获得充足产能保障。（2）产品商业化持续推进。公司自营销售队伍已有 120 余人，紫杉醇胶束在全国 27 个省市挂网成功。我们认为，随着该产品进入权威临床指南推荐等各项催化推动进院提速，相较于此前DTP 药房为主的销售市场，新增院内销售市场将使公司销售增长提速。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年营收4.98/8，6/13.53 亿元，同比增加111%/73%/57%；归母净利润3.04/5.58/8.96 亿元，同比增加112%/84%/61%。维持“买入”评级。

    风险提示

    单一产品依赖、商业化不达预期、大股东减持等风险。