事件

    2023 年3 月31 日，公司发布2023 年第一季度业绩预告，预计营收9200-9300 万元，同比增加167.89%-170.81%；归母净利润为5300-5800 万元，同比增加72.39%-88.65%；扣非归母净利润为4500-5100 万元，同比增加94.62%-120.57%。

    点评

    紫杉醇胶束持续放量，适应症扩展进行时。（1）核心产品2.2 类新药注射用紫杉醇聚合物胶束继续放量，2023 年Q1 收入、利润同比增长迅速。（2）注射用紫杉醇聚合物胶束于2021 年获批，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上进行剂型创新，通过独特高分子合成技术，独家研发与天然紫杉醇药物活性成分精准匹配、分布系数极窄的药用辅料，利用纳米技术（约18-20nm）制成的独家紫杉醇创新剂型。（3）纳米紫杉醇胶束20 余项临床在研，适应症扩展中。临床中涉及的癌种包含乳腺癌、肺癌、胰腺癌、胃癌、胆管癌、结直肠癌、食管癌、头颈部肿瘤和卵巢癌等癌种，其中针对乳腺癌的Ⅲ期临床试验IND 已获CDE批准，针对晚期肺鳞癌、联合 PD-1 的Ⅲ期临床试验已提交IND。

    根据WHO 数据，2020 年中国新发胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分别有48、42、12、6 万，纳米紫杉醇胶束的患者基数还有很大的提升空间。

    自营销售+合作销售相结合，共同推进注射用紫杉醇胶束终端放量。（1）公司销售模式以自营和百洋医药合作相结合，合力推动紫杉醇胶束商业化。（2）产能持续扩张，新增产线计划于2023年年中实现商业化，产能将得到充分扩充，达到100 万支，满足患者临床需求。（3）截至2022 年底，公司已经在全国27 个省市成功挂网，目前自营销售团队超过120 人；结合产品进入CSCO 临床指南等催化，预计23 年将有显著入院提速。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年实现营收4.98/8.6/13.53亿元，同比增长111%/73%/57%；归母净利润3.04/5.58/8.96 亿元，同比增长112%/84%/61%。维持“买入”评级。

    风险提示

    单一产品依赖、商业化不达预期、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。