嘉必优成立于2004年，是国内最早从事以微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一。公司以生物技术为立足之本，为全球营养与健康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案——产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。

    　　主要观点：

    　　嘉必优的成长逻辑在于：第一，基于研发突破，实现基于生物发酵方式的食品添加剂量产路径；第二，依托其ARA 及DHA 的客户资源及口碑，扩大现有食品生产商产品销售种类及销售数量的同时进一步开拓新的客户。

    　　各项业务预测：预计2019-2021 年来自于ARA 产品的营收分别为24518.38/27575.48/31706.68 万元，年复合增速为11.65%，毛利依次为12,783.00 / 14,257.54/16,284.20 万元，年复合增速为11.33%；预计2019-2021 年DHA 的营收分别为5114.03/26779.98/10931.37 万元，年复合增速32.13%，毛利依次为2,549.22 /3,326.04 /5,291.22 万元，年复合增速为30.48%。其他：预计2019-2021 年营收依次为1522.37/2734.90/4915.15 万元，年复合增速72.44%，毛利依次为364.59/652.49/1098.09 万元。

    　　盈利预测与估值：预计2019-2021 年嘉必优的归母净利润分别为11754.81/13591.90/16393.58 万元，对应年复合增速19.12%。预计2019-2021 年嘉必优的EPS 分别为0.98/1.13/1.37 元，对应PE 分别为31.16/27.21/22.49。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全事件引致的风险、大客户依赖及缺乏定价权的风险、整体市场空间相对有限的风险、营业外收支的持续性及海外市场拓展的风险、疫情冲击风险、系统性风险等。