11 月6 日虹软科技出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司就移动终端、智能汽车、AI 眼睛、AIGC 商拍、具身智能等业务的增长驱动力、商业模式、竞争格局、业务进展等进行了详细交流。我们认为，公司作为端侧AI 视觉算法龙头厂商，具备技术、产品、工程化能力及上下游产业链等全方位优势。当前智能手机、智能汽车、AI 眼镜三大增长曲线正驱动公司迎来黄金发展期，且积极布局潜在空间广阔的AIGC 商拍、具身智能等领域，我们看好公司未来发展前景，维持买入评级。

    　　核心亮点：

    　　1、现金流业务—智能手机业务收入仍能保持较快增长公司在全球安卓手机影像算法领域处于龙头地位，智能手机业务主要采用固定收费和计件收费两种模式，毛利率和运营利润率都处于高位水平，是公司的现金流业务和主要收入、利润来源。2023 年以来，公司研发的超域融合产品已经从旗舰机型向高端、中高端及中低端机型渗透。其中，旗舰机型+高端机型渗透率达90%，中低端机型也拿下了传音等品牌客户。25 年前三季度公司合同负债金额较高，为手机业务后续收入较快增长奠定坚实基础。

    　　未来增长动力：1）AI 等新技术迭代推动手机业务ASP 持续提升；2）手机机型渗透率持续提升。

    　　2、第二增长曲线-智能汽车处于收入高速增长及扭亏阶段智能汽车业务自2019 年起一直处于投入阶段，目前仍处于亏损状态，公司预计2026 年有望扭亏为盈。公司DMS/OMS 等舱内产品已经连续两年国内出货量第一，定点份额超过50%；海外市场也先后拿下了捷豹路虎、奔驰等诸多全球知名客户。由于舱内产品量产出货持续增长，公司2024 年以来智能汽车业务均实现了高速增长。舱外ADAS 领域，公司自主研发了L2/L2+纯视觉算法方案，推出了高、中、低端的舱泊一体、行泊一体等解决方案，产品力领先，已经获得国内几款车型定点，明年有望进入量产周期。

    　　3、第三增长曲线-AI 眼镜潜在空间广阔，公司优势显著因AI 眼镜算力更低、对功耗要求更高，因此虹软在AI 眼镜视觉领域的领先优势相比手机业务更为突出，目前国内外主流品牌均为公司客户。公司AI眼镜业务主要采用计件模式，会根据不同品牌的销量预期阶梯定价。我们非常看好未来AI 眼镜行业的发展前景，未来随着AI 眼镜行业销量的持续释放，有望为虹软打开广阔的增量市场。

    　　4、公司积极布局AIGC 商拍、具身智能等潜力领域AIGC 商拍领域，虹软PSAI 产品收费模式包括1）官网订阅制；2）电商平台按调用次数付费。公司已与淘宝千牛、1688、抖音、拼多多、京东、亚马逊、TikTok 等国内外多个主流电商平台达成深度合作；3）大客户定制化，面向知名品牌厂商提供端到端方案，覆盖品牌数量从25H1 末的300 余家增至三季度末的600 余家，明年有望形成规模化收入。具身智能领域，公司正与国内多个知名具身智能企业合作进行视觉领域相关的技术和产品研发。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司25-27 年盈利预测，EPS 分别为0.71/0.98/1.38 元。可比公司26年均值PE 为72 倍（Wind），鉴于公司在智能手机、AI 眼镜、智能驾驶等领域均处于行业领先地位，维持公司目标价73.47 元，对应26 年目标 PE75 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。