核心观点

    　　2024年前三季度，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长14. 09%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长8.12%。其中，移动智能终端视觉解决方案营收4.85 亿元，同比增长6.54%，Q3 单季度营收1.53 亿元，同比增长6.79%，较Q2 增速（+4.20%）有所回升；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营收0.80 亿元，同比增长108.32%，受益于前期定点项目的陆续出货，继续实现高增。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026 年营业收入分别为8.15/9.90/11.81 亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97 亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%，对应PE 111/85/72 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　虹软科技公告2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长8.12%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长3. 51%。

    　　2024年第三季度，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长18. 54%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降15.14%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比下降22.37%。

    　　简评

    　　手机业务有所回暖，智驾业务加速增长。2024 年前三季度，公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润0. 88亿元，同比增长8.12%。分业务看，公司移动智能终端视觉解决方案营收4.85 亿元，同比增长6.54%，Q3 单季度营收1.53 亿元，同比增长6.79%，较Q2 增速（+4.20%）有所回升；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营收0.80 亿元， 同比增长108.32%，Q3 单季度营收0.36 亿元，同比增长129.83%，受益于前期定点项目的陆续出货，增长进一步加速。随着公司手机及智驾业务的同步发力，公司经营有望不断优化。

    　　毛利率略微下滑，持续加大研发投入。前三季度，公司整体毛利率为90.49%，同比下降0.65pp，系毛利率相对较低的汽车业务占比进一步提升；销售/管理/财务费用率分别为16.68%/11.71%/-7.21%，同比分别变动+0.17/-2.31/+1.15pp，除财务费用受利息收入降低影响外整体控费良好；前三季度研发费用则达到3.02 亿元，同比增长17.96%，研发费用率达52.57%，逆市扩张彰显公司信心。

    　　Q3 经营性现金流已明显改善。前三季度公司经营性现金流量净额较上年同期减少98.80%，主因23 年公司推出手机端新算法“智能超域融合"产品，手机厂商进行了预付操作，导致同期现金流净额下降较为明显；单Q3公司经营性现金流量净额为0.67 亿元，同比增长211.43%，已实现明显改善。

    　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026 年营业收入分别为8.15/9.90/11.81 亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97 亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%， 对应PE111/85/72 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）下游智能手机复苏不及预期： 2024 年前三季度公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到84.49%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（ 3）AI 赋能不及预期：公司积极投入AI 应用落地，研发费用持续走高，2021-2023 年分别为2.70/2.88/3.6 3 亿元。

    　　如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。