2Q24 业绩基本符合我们预期

    　　虹软科技发布2024 年度半年报。上半年，公司实现营业收入3.81 亿元，同增11.97%；实现归母净利润0.61 亿元，同增22.82%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同增21.70%。对应到2Q24，公司实现营业收入1.97 亿元，同增10.20%；实现归母净利润0.27 亿元，同增24.90%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同增18.96%。业绩整体符合我们预期。

    　　财务关注：1）毛利率同环比下降。2Q24 公司毛利率分别同比、环比下降1.4、1.5 ppt，我们认为主要系公司产品结构变化，车载软硬一体业务占收比逐步扩大。2）重视研发投入。由于公司积极深化在车载领域的投入力度，1H24公司研发人数、费用、薪酬分别同比增长14%、18%、20%，保持较快幅度的增长。3）有效税率同比优化。2Q24 公司有效税率为22%，相较同期45%有所优化，带动当期归母净利率同比增加1.7 ppt 至13.85%。

    　　发展趋势

    　　手机：Turbo Fusion 持续迭代，中低机型渗透或打开更大营收空间。2Q24手机业务实现营收1.71 亿元，同比增长6.4%，增速较为稳健。报告期中，公司推出超域融合即刻拍摄、夜景影调、25M 高分辨融合等新功能，同时将技术延伸至视频应用，获得重要客户与平台的认可支持，我们认为功能迭代有望持续提升公司品牌价值。此外，公司还积极对引擎进行优化，向中、低端机型推广，我们认为下沉渗透有望扩大客群基础、助力业务规模成长。

    　　汽车：舱内优势巩固，舱外积极开拓。2Q24 汽车业务实现营收0.23 亿元，同比增长93.2%，保持高速增长。舱内方面，高工数据显示1H24 虹软在国内舱内视觉算法市场份额超25%，领先地位稳固；软硬一体方案Tahoe 获得多个全球定点项目，并积极在客户车型导入更多功能。舱外方面，AVM、哨兵、软硬一体Westlake、无图高速NOA、记忆泊车与行车等功能或产品均在积极推进开发。我们认为舱内业务和舱外业务有望相继成为车载业务的发展引擎。

    　　商拍：多平台接入，拟向国际电商平台迈步。上半年，公司已与淘宝千牛、1688、抖店等平台合作，积累了一定的品牌认知度。展望下半年，公司计划借助TikTok 平台向东南亚及欧洲市场开展服务，积极探索商业闭环路径。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2024-25 年盈利预测不变。当前股价对应2024-25 年11.1、9.2 倍P/S。维持目标价与评级不变，目标价对应2024-25 年15、12 倍P/S，较当前股价仍有34%上行空间。

    　　风险

    　　消费电子需求不及预期，智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。